上市公司成長(zhǎng)性、債務(wù)融資與非效率投資的實(shí)證研究——基于我國(guó)中小板上市公司2010—2012年的數(shù)據(jù).pdf_第1頁(yè)
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1、近年來(lái),我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展迅速,為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中做出巨大貢獻(xiàn),國(guó)家越來(lái)越重視中小企業(yè)的成長(zhǎng),并出臺(tái)多項(xiàng)政策促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。然而,中小企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小,治理體制相對(duì)不完善,各種代理沖突和信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題非常嚴(yán)重,在投資領(lǐng)域就表現(xiàn)為無(wú)法合理配置資金和投資效率的低下。投資決策是否正確有效,直接關(guān)系到企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)及其后續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)的非效率投資行為嚴(yán)重阻礙了其健康持續(xù)發(fā)展。企業(yè)籌資活動(dòng)與投資活動(dòng)之間聯(lián)系密切,籌資計(jì)劃以投資計(jì)劃

2、為參考,投資活動(dòng)又按照籌資的方式來(lái)安排資金的運(yùn)用,兩者協(xié)調(diào)運(yùn)行才能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。債務(wù)融資作為企業(yè)的主要融資方式之一,對(duì)企業(yè)的投資行為有著重要影響。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)債務(wù)總體水平、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資行為的影響進(jìn)行了廣泛深入的研究,研究表明負(fù)債既可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資,也能夠有效治理非效率投資,不同期限、來(lái)源的債務(wù)對(duì)投資行為的影響也非常復(fù)雜。
  中小板市場(chǎng)自2004年開(kāi)市以來(lái),上市公司數(shù)量不斷增加。我國(guó)中小板的設(shè)立

3、是為主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái),上市公司成長(zhǎng)性是中小企業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的核心。先前國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究表明,不同成長(zhǎng)性的企業(yè)其投資行為也有所不同。因此,本文以中小板上市公司為研究對(duì)象,結(jié)合企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)債務(wù)融資對(duì)中小企業(yè)非效率投資行為的影響進(jìn)行研究。本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,以2010-2012年為研究時(shí)間窗口,構(gòu)建中小板上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,根據(jù)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)結(jié)果將整體樣本分為高、低成長(zhǎng)性企業(yè)組,分別

4、研究總體樣本和分組樣本中債務(wù)總體水平、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)非效率投資行為的影響。
  本文共分為六個(gè)部分:第一部分是緒論,主要闡述本文的選題背景、意義;第二部分是國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述,從非效率投資、債務(wù)融資對(duì)非效率投資的影響、企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)投資行為的影響三方面進(jìn)行文獻(xiàn)回顧;第三部分是理論分析及研究假設(shè),對(duì)委托代理理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論和自由現(xiàn)金流假說(shuō)進(jìn)行了闡述,在此基礎(chǔ)上分析債務(wù)融資、企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)非效率投資的影響,并提出研究

5、假設(shè);第四部分是研究設(shè)計(jì),構(gòu)建了評(píng)價(jià)中小板上市公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)體系,對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行定義,構(gòu)建回歸模型;第五部分是實(shí)證分析,對(duì)總體樣本和分組樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析及回歸分析;第六部分是研究結(jié)論和政策建議,指出本文研究的局限及未來(lái)展望。研究結(jié)果表明,債務(wù)融資能夠抑制企業(yè)的投資支出;短期負(fù)債和商業(yè)信用可以約束低成長(zhǎng)性企業(yè)的過(guò)度投資行為,但是卻導(dǎo)致了高成長(zhǎng)性企業(yè)的投資不足;長(zhǎng)期負(fù)債和銀行借款沒(méi)有發(fā)揮負(fù)債的約束作用,而是促進(jìn)企業(yè)的投資支出

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