中國(guó)股市弱式有效的重新檢驗(yàn)——基于高頻交易策略的超額收益.pdf

1、價(jià)格已經(jīng)充分反映了投資者所有可以得到的歷史信息，這就是有效市場(chǎng)假說（EMH）理論的核心命題。從經(jīng)濟(jì)意義或現(xiàn)實(shí)操作層面上講，市場(chǎng)有效假說的這一理論含義是指沒有人能根據(jù)歷史信息持續(xù)的獲得超額收益。中國(guó)股票市場(chǎng)是否達(dá)到弱式有效一直是金融理論研究領(lǐng)域爭(zhēng)論的熱門課題之一。隨著高頻交易在市場(chǎng)中越來越盛行和日益發(fā)揮重要的影響，一面是西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中經(jīng)常見諸媒體報(bào)道的采取高頻交易策略的對(duì)沖基金獲得巨額收益，一面是國(guó)內(nèi)高頻交易產(chǎn)生的交易事故和利用高頻交

2、易操縱市場(chǎng)的行為漸漸顯露。我國(guó)股票市場(chǎng)具體處于弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效哪種階段的研究對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展以及監(jiān)管當(dāng)局對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)督具有重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，甚至對(duì)高頻交易策略的制定有著直接的指導(dǎo)意義。本文先通過ARCH-M模型實(shí)證研究我國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益率的關(guān)系和具體波動(dòng)特征；選擇ARCH模型研究股票市場(chǎng)有效性是為了在收益率生成過程中融入風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量，這是很多資產(chǎn)定價(jià)理論等現(xiàn)代金融學(xué)理論模型的基礎(chǔ)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)波動(dòng)特征制定出相

3、應(yīng)的高頻交易策略，即利用弱式有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)—?dú)v史信息，通過技術(shù)分析獲得股票市場(chǎng)的慣性和階段性趨勢(shì)，再通過高頻交易策略模擬交易實(shí)證研究我國(guó)股票市場(chǎng)是否存在超額收益的可能性；從而研究現(xiàn)階段我國(guó)股票市場(chǎng)是否達(dá)到弱式有效。有效市場(chǎng)假說理論自20世紀(jì)60年代提出以來，對(duì)現(xiàn)代金融理論產(chǎn)生了十分深遠(yuǎn)的影響，它使得在分析資本市場(chǎng)時(shí)使用微積分、概率論得以常規(guī)化，在此基礎(chǔ)上，像馬克維茨均值－方差模型、CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型、APT套利定價(jià)理論、B－S