離岸人民幣企業(yè)債春走價的影響因素分析.pdf

1、近年來，多元貨幣體系的呼聲逐漸強烈，推動人民幣國際化也隨著人民幣跨境結(jié)算試點的開啟步入了正軌。隨著香港離岸市場的人民幣存款規(guī)模急速膨脹，香港離岸債券市場的發(fā)展無疑將成為人民幣國際化的有力助推劑，這是因為離岸債券市場能夠促進(jìn)資本賬戶的開放，而人民幣資本賬戶的開放才標(biāo)志著人民幣真正成為一種國際貨幣。目前的離岸人民幣債券市場還處于起步階段，債券的發(fā)行規(guī)模尚小，二級市場的流動性也相對不足，債券的定價機制尚未完善。離岸人民幣債券市場的現(xiàn)狀決定了諸

2、多因素影響著在該市場上發(fā)行的人民幣債券的定價。究竟哪些因素會影響離岸人民幣債券的定價？它們的作用機制是什么？它們的影響程度如何？這說明了目前的債券市場存在哪些問題？該如何去完善離岸人民幣債券市場？這些問題將在本文中一一解決。
　　本文回顧了以中國香港為主的離岸人民幣債券市場的發(fā)展歷程并簡述了其運行現(xiàn)狀。目前離岸債券市場具有發(fā)行主體多元化、發(fā)行債券種類多樣化、發(fā)行債券期限較為集中等特點。在結(jié)合現(xiàn)狀初步判斷離岸人民幣債券發(fā)行特性的基礎(chǔ)

3、上，通過運用債券期限結(jié)構(gòu)以及信用風(fēng)險的基礎(chǔ)理論，首先定性分析了離岸人民幣債券市場上影響債券定價的因素，并設(shè)想出了可能的作用機制。接著設(shè)立各種因素的量化指標(biāo)，構(gòu)建多元線性回歸模型，嘗試運用計量分析的手段對各種因素的影響進(jìn)行量化分析。從實證結(jié)果看出，實際影響離岸人民幣債券定價的因素只有債券期限、發(fā)行者的信用水平和發(fā)行規(guī)模，而人民幣升值預(yù)期在討論期內(nèi)對離岸人民幣債券的影響不顯著。從而得出結(jié)論，目前香港人民幣債券市場逐漸成熟，從前以投機人民幣升