非常規(guī)貨幣政策與中國實體經濟偏離的溢出效應研究.pdf

1、金融危機爆發(fā)后，非常規(guī)貨幣政策成為各國央行刺激經濟復蘇的首選工具，但一系列以量化寬松政策為代表的非常規(guī)貨幣政策在帶來超額貨幣供給的同時并沒有完全真正帶動實體經濟的快速增長。在我國，貨幣供給量和國內生產總值的比值即馬歇爾K值系數不斷攀升，出現“畸高”現象，即貨幣供給與我國實體經濟發(fā)展出現了顯著的偏離現象。MacKinnon（1997）把這種貨幣供給變化與實際產出量等實體經濟變量之間的偏離現象稱為“中國貨幣之謎”?；谶@樣的背景，針對我國實

2、體經濟發(fā)展和貨幣供給出現的偏離現象，通過理論分析法闡述非常規(guī)貨幣政策對實體經濟作用的傳導機制，通過描述性統(tǒng)計分析我國在貨幣供給傳導于實體經濟過程中的“滲漏”途徑及其偏離表現，運用自回歸分布滯后模型考察不同行業(yè)部門應對貨幣供給沖擊的反應情況，并通過建立數學模型與向量自回歸模型探究非常規(guī)貨幣政策與實體經濟發(fā)展相偏離的溢出效應，以期揭示中國“高貨幣化”現象下實體經濟增長低緩的原因。
　　研究結果顯示，在2002-2013年這12年中，我

3、國實體經濟與虛擬經濟發(fā)展的協(xié)調度不高，用于經濟發(fā)展的貨幣供給體現出不同程度的向虛擬經濟部門滲漏現象?？鄢R歇爾 K值自身的貢獻率外，實際產出增長、房地產銷售額增長、股票市場成交額增長和金融機構存款增長對馬歇爾 K值變動的貢獻率分別為5.6％、3.6%、18.8%與2%。虛實經濟部門的內在性質差異使得非常規(guī)貨幣政策投放于實體經濟的貨幣供給并沒有第一時間真正進入實體部門，而是溢出到以股票市場為代表的虛擬經濟領域追求高收益回報。
　　因