場外金融期權信用風險控制法律問題研究.pdf

1、場外金融期權,作為一個風險轉移合同(arisk-shiftingcontract),被廣泛運用于現貨市場的風險管理之中,促進了金融市場的發(fā)展。然而,場外金融期權交易存在信用風險過高的固有缺陷。為此,英美等主要場外交易市場所在國通過長期金融實踐,創(chuàng)設了降低場外金融期權信用風險的三大制度。它們分別是場外金融期權交易的監(jiān)管制度、凈額結算制度和信用支持制度。這三大制度從宏觀和微觀兩個層面,分別發(fā)揮作用,極大地降低了場外金融期權交易中的信用風險暴

2、露(creditriskexposure),有力地推動了場外交易的發(fā)展。
　　 目前,我國金融機構已經進行了外匯期權、結構性產品等場外金融期權交易,但信用風險卻遲遲沒有得到有效的控制。為了尋找其中的原因,本文綜合運用法學與金融學相關知識,對監(jiān)管制度、凈額結算制度和信用支持制度中的法律問題進行了深入的探討和分析。全文共分為五章。
　　 第一章總體介紹了場外金融期權信用風險控制的三大制度:監(jiān)管制度、凈額結算制度和信用支持制度

3、,并闡述了上述制度對控制信用風險的重要作用。
　　 在接下來的三章中,本文從國際主要金融期權市場的具體實踐入手,對上述三大制度中所存在的法律問題,進行了全面的梳理和深入的探討。其中,第二章研究了兩大場外期權交易市場所在國——美國和英國的場外金融期權交易監(jiān)管模式,重點比較了兩種模式各自的優(yōu)劣和面臨的問題,以期對中國監(jiān)管模式的構建有所啟發(fā)和借鑒。第三章重點分析了凈額結算制度中涉及的法律問題,著重探討了凈額結算制度與各國破產法之間存在

4、的沖突,并研究了主要期權市場所在國如何通過金融特別立法來解決上述沖突。第四章從國際互換與衍生品協會發(fā)布的一系列協議(以下簡稱“ISDA協議”)入手,對其中兩種重要的信用支持制度:擔保權益方式信用支持制度與所有權轉讓方式信用支持制度,進行了深入的研究,重點分析了擔保權益方式信用支持在破產法上的可執(zhí)行性問題,以及所有權轉讓方式信用支持制度在美國、英國和德國國內法上的效力。
　　 第五章立足中國資本市場的現狀,分析了我國對場外金融期權

5、交易的監(jiān)管,以及凈額結算制度和信用支持制度在我國法上的效力,發(fā)現存在如下問題:一是,我國監(jiān)管理念陳舊,仍然沿襲過往機構監(jiān)管為主的模式,未能有效發(fā)揮其降低信用風險的作用,甚至阻礙了場外交易的發(fā)展;二是,凈額結算制度可能與我國《企業(yè)破產法》中的破產抵銷條款、自動凍結條款、破產管理人挑揀履行等規(guī)定相沖突;三是,所有權轉讓方式信用支持可能與我國物權法定原則相矛盾。針對上述問題,結合國際成熟市場的經驗,本文在該章提出了完善我國場外金融期權信用風險