民營(yíng)企業(yè)海外上市的財(cái)務(wù)效應(yīng)探析——以奇虎360為例.pdf

1、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭在最近的幾年呈現(xiàn)出非常良好的狀態(tài)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中日益成為一個(gè)重要部分。據(jù)國(guó)家相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重己達(dá)65％。而企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，要想做大做強(qiáng)，就需要在更大、更廣的領(lǐng)域?qū)a(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)有機(jī)結(jié)合起來。但是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)大多在成長(zhǎng)過程中面臨嚴(yán)重的融資困難。一方面是因?yàn)椋覈?guó)民營(yíng)企業(yè)普遍規(guī)模較小、本身存在治理結(jié)構(gòu)不完善、信用度難以擔(dān)保等問題，難以從銀行獲取貸款;另一方面，由

2、于我國(guó)現(xiàn)行證券市場(chǎng)制度的限制，使得民營(yíng)企業(yè)直接融資渠道也不通暢。面對(duì)這種狀況，越來越多的民營(yíng)企業(yè)選擇進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。從1999年僑興環(huán)球在納斯達(dá)克成功登陸以來，民營(yíng)企業(yè)海外上市己經(jīng)持續(xù)了十多年時(shí)間。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前以各種方式在海外資本市場(chǎng)上市的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)己達(dá)700多家。上市地點(diǎn)也擴(kuò)大到香港、紐約、新加坡、倫敦、法蘭克福、東京、首爾等地，所涉及的行業(yè)包括能源、電力、機(jī)械制造、原材料、鋼鐵、汽車、金融以及高科技、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等。不論

3、是行業(yè)老大還是后起之秀，不論是老牌傳統(tǒng)企業(yè)還是新興領(lǐng)域企業(yè)，都爭(zhēng)相選擇海外上市發(fā)展路徑，以至于國(guó)際資本市場(chǎng)上刮起了一股“中國(guó)概念”風(fēng)潮。
　　我國(guó)目前的資本市場(chǎng)尚沒有完全對(duì)外開放，國(guó)外的相關(guān)理論假說并不是完全適用。并且國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)海外上市問題研究的起步較晚，己有的研究集中于海外上市的某一方面，如融資動(dòng)因、國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)信息披露差異以及公司治理的相關(guān)性等，對(duì)海外上市后的效果也存在一定爭(zhēng)議。而其中針對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外上市的研究只是停留在定性

4、分析和案例研究的描述性階段，對(duì)海外上市后的表現(xiàn)研究則非常少見，缺乏系統(tǒng)性的理論現(xiàn)狀分析和實(shí)證研究。關(guān)于海外上市的意見主要分為兩種，同意的一方所堅(jiān)持的理由是民營(yíng)企業(yè)海外上市可以擴(kuò)大境外市場(chǎng)，同時(shí)經(jīng)由國(guó)外更為完善的公司治理環(huán)境提升企業(yè)管理水平；反對(duì)的一方則認(rèn)為海外上市可能成為企業(yè)的圈錢工具；而且眾多民營(yíng)企業(yè)以紅籌模式境外上市可能會(huì)引致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)境外大轉(zhuǎn)移，從而招致“國(guó)民財(cái)富流失”。由于國(guó)內(nèi)各界人士對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市的看法不一，使得國(guó)家在制定境

5、外上市政策上也出現(xiàn)多次反復(fù)的變化，在究竟應(yīng)該鼓勵(lì)還是限制民營(yíng)企業(yè)境外上市這個(gè)問題上也莫衷一是。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)和效果是復(fù)雜的，有必要單獨(dú)作為研究對(duì)象進(jìn)行分析。
　　本文對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)、方式、影響等方面進(jìn)行了深入研究，利用市場(chǎng)分割理論、捆綁理論、獲取資本理論、規(guī)模效應(yīng)理論等一系列非常有價(jià)值的理論，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，以奇虎360公司的海外上市為案例，詳細(xì)分析了民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)部需求和所處的外部環(huán)境，深入系