薪酬管制下國有上市公司高管薪酬對公司市場價值的影響研究.pdf

1、2007年，由美國次貸危機引起的金融危機席卷全球，世界上許多著名的大型金融機構(gòu)相繼陷入財務(wù)困境。在這種背景下，世界經(jīng)濟陷入前所未有的恐慌，而美國華爾街金融機構(gòu)的高管們?nèi)匀幌硎苤靸r的薪資。有關(guān)金融危機背景下高管薪酬管制的討論愈演愈烈，最終形成世界范圍內(nèi)一股對高管薪酬管制的浪潮，高管薪酬成為當前國際大背景下的一個管制熱點。
　　與多數(shù)西方國家不同，國有企業(yè)在中國國民經(jīng)濟中占有重要地位，相應(yīng)地，國有企業(yè)的高管激勵問題也顯得尤為重要。薪

2、酬管制作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的一種現(xiàn)象，自始至終無法回避政企關(guān)系、特別是地方政府與地方國有企業(yè)之間關(guān)系這一重要問題。中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，其主要特點就是“大政府，小市場”，中央政府與地方政府之間分權(quán)改革和企業(yè)的市場化改革成為影響地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和政企關(guān)系的焦點。據(jù)筆者測算，2006-2011年這六年間中央級國企和地方級國企高管人均年薪均呈上漲趨勢，中央級國企高管的人均年薪從2006年的65.24萬元上漲到2011年的118.33萬元，增長率為12.

3、65％，地方級國企高管的人均年薪從2006年的18.93萬元上漲到2011年的33.77萬元，增長率為12.27％，2011年國企高管最高的年薪達到529.64萬元。
　　高管薪酬上升能否反映其為公司創(chuàng)造財富的增加，已經(jīng)成為人們?nèi)找骊P(guān)注的熱點問題。本文在薪酬管制的背景下，以公司市場價值作為切入點，研究中國國有上市公司高管激勵機制，比較中央級和地方級國有上市公司中的高管薪酬的激勵效應(yīng)，分析現(xiàn)有激勵效應(yīng)、探索高管激勵與市場價值之間的本

4、質(zhì)關(guān)系，以期為國有上市公司高管薪酬激勵制度的優(yōu)化提供科學(xué)可靠的理論支持。
　　本文的思路如下:首先梳理相關(guān)理論并回顧相關(guān)實證研究，找出現(xiàn)有研究的局限性，提出研究方向，其次對高管薪酬的構(gòu)成、薪酬管制的背景、高管薪酬激勵的路徑及其對公司市場價值的影響進行理論分析，再次通過構(gòu)建模型進行對比分析薪酬管制下中央級國有上市公司與地方級國有上市公司的高管薪酬對公司的市場價值產(chǎn)生的影響，論證了研究假設(shè)。結(jié)果顯示:薪酬管制下中央級國企高管的年薪和持

5、股水平對市場價值均產(chǎn)生顯著的正效應(yīng);地方級國企高管的年薪與持股均沒有對市場價值產(chǎn)生顯著的正效應(yīng)。最后總結(jié)全文并根據(jù)研究結(jié)果為政府對不同行政級別國有上市公司的高管激勵建言獻策。
　　本文的創(chuàng)新點在于:一、是本文的研究是通過構(gòu)建適合國有上市公司特征的模型來進行的;二、是本文在研究時考慮了薪酬管制這個制度背景;三、是按照行政級別的不同將國有上市公司劃分為中央級國企和地方級國企，有針對性地研究兩種國有上市公司的高管薪酬激勵效應(yīng)，并分別提出