融資融券交易起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用嗎-.pdf

1、本文研究我國(guó)兩融業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)的影響，兩融業(yè)務(wù)是“正反饋”與“負(fù)反饋”的結(jié)合。負(fù)反饋是穩(wěn)定之源，促使股價(jià)圍繞其合理價(jià)值小幅震蕩，抑制股價(jià)波動(dòng)，正反饋則有加強(qiáng)之勢(shì)，助漲助跌，加劇股價(jià)波動(dòng)。本文以上證綜指和滬市兩融標(biāo)的股交易數(shù)據(jù)為研究樣本，研究期間為2011年12月5日至2015年8月31日。上證指數(shù)的研究方法主要運(yùn)用VAR模型和DCC-GARCH模型，標(biāo)的個(gè)股研究方法主要運(yùn)用事件研究法和多元線性回歸模型。
　　研究結(jié)果表明，（1）融

2、資交易和股票市場(chǎng)的相關(guān)性要比融券交易與市場(chǎng)的相關(guān)性大很多，說(shuō)明兩融業(yè)務(wù)中融資交易起主導(dǎo)作用。這主要與我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡相關(guān)，融券余額不足融資余額的1%。（2）融資業(yè)務(wù)效應(yīng)與市場(chǎng)行情相關(guān)。在暴漲暴跌行情中，融資業(yè)務(wù)發(fā)揮正反饋效應(yīng)，助漲助跌，加劇市場(chǎng)和標(biāo)的股股價(jià)波動(dòng)。而在非暴漲暴跌階段，融資交易發(fā)揮負(fù)反饋效應(yīng)，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，降低標(biāo)的股股價(jià)波動(dòng)，但是對(duì)降低整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)效果不大。（3）融資業(yè)務(wù)效應(yīng)還與融資交易活躍度有關(guān)。當(dāng)融資業(yè)務(wù)活