橫向并購單邊效應(yīng)的模擬分析——以中國家用空調(diào)市場為例.pdf

1、近年來，國際市場上的企業(yè)并購頻繁發(fā)生，尤其是大企業(yè)之間的并購愈演愈烈。中國并購市場的交易規(guī)模也逐年攀升，成為亞太地區(qū)最大的并購市場。在企業(yè)并購浪潮方興未艾的大背景下，一方面我們要積極利用企業(yè)并購整合資源、提高效率、增強(qiáng)企業(yè)國際競爭力，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù);同時(shí)，也要防止并購對(duì)市場公平競爭造成損害，減少并購給消費(fèi)者、行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面沖擊。相關(guān)市場上的企業(yè)并購既可能帶來效率提升，也可能產(chǎn)生反競爭效應(yīng)，從而損害市場公平競爭和

2、消費(fèi)者利益，反壟斷機(jī)構(gòu)需要對(duì)企業(yè)并購的效率效應(yīng)和反競爭效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估審查和權(quán)衡比較。
　　中國反壟斷立法較晚，相關(guān)配套法規(guī)和實(shí)施細(xì)則尚待補(bǔ)充與完善，執(zhí)法力量薄弱，執(zhí)法經(jīng)驗(yàn)不足，尤其是評(píng)估審查大企業(yè)間并購案的能力較弱。從目前我國經(jīng)營者集中反壟斷調(diào)查的相關(guān)公告中可以看出，經(jīng)營者集中反壟斷審查主要依賴于對(duì)行業(yè)、企業(yè)、產(chǎn)品的簡單相關(guān)市場界定和傳統(tǒng)的市場結(jié)構(gòu)分析，較少采用更為先進(jìn)且與國際接軌的量化分析證據(jù)作為反壟斷調(diào)查結(jié)論的證據(jù)支撐。隨著并購

3、尤其是跨國并購數(shù)量的增加和規(guī)模的擴(kuò)大，如果不能在經(jīng)營者集中反壟斷調(diào)查結(jié)論中采用更為客觀的量化分析，而主要依賴主觀性較強(qiáng)的定性分析，將在一定程度上降低經(jīng)營者集中反壟斷審查結(jié)論的說服力，甚至帶來國際間的經(jīng)濟(jì)爭端和摩擦。因此，應(yīng)用量化分析方法、提高我國反壟斷調(diào)查中經(jīng)濟(jì)證據(jù)的比重，是目前我國反壟斷理論研究和執(zhí)法實(shí)踐的當(dāng)務(wù)之急。
　　本文研究的重點(diǎn)在于，應(yīng)用模擬分析方法拓展橫向并購單邊效應(yīng)評(píng)估分析框架，并以中國家用空調(diào)市場為例，對(duì)產(chǎn)品差異化

4、市場上橫向并購的單邊效應(yīng)進(jìn)行量化模擬分析;在并購模擬的基礎(chǔ)上，測算中國橫向并購評(píng)估審查中的安全港規(guī)則量化標(biāo)準(zhǔn)，為簡化并購審查程序提供決策參考。
　　在理論分析部分，本文在參考國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)單邊效應(yīng)、單邊效應(yīng)模擬分析、需求系統(tǒng)估計(jì)、相關(guān)市場界定的理論和方法進(jìn)行了系統(tǒng)梳理和研究，構(gòu)建了一個(gè)完整的并購單邊效應(yīng)模擬分析理論框架。理論分析主要從以下四個(gè)方面展開。第一，本文從理論基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)學(xué)分析兩個(gè)方面對(duì)單邊效應(yīng)進(jìn)行了深入剖析，把單邊

5、效應(yīng)的識(shí)別方法分為了以SCP范式為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)推定法，以UPP檢驗(yàn)法、事件研究法、CMCR法為代表的簡化式實(shí)證分析法以及以并購模擬為代表的結(jié)構(gòu)化實(shí)證分析法等三大類，并對(duì)以上方法進(jìn)行了比較分析。并購模擬分析方法和其他評(píng)估單邊效應(yīng)的方法相比，雖然計(jì)算較為復(fù)雜，但對(duì)單邊效應(yīng)的估計(jì)更加準(zhǔn)確，在數(shù)據(jù)、時(shí)間允許的情形下，可以作為很好的量化單邊效應(yīng)的分析工具。第二，考慮到需求系統(tǒng)估計(jì)對(duì)模擬分析的結(jié)果有顯著影響，且是模擬分析中爭議最大、困難最大的部分，本

6、文從產(chǎn)品空間和特征空間的角度對(duì)需求系統(tǒng)估計(jì)的模型與方法進(jìn)行了分類，評(píng)述了常用的需求系統(tǒng)估計(jì)模型。第三，梳理了相關(guān)市場界定的有關(guān)理論，將相關(guān)市場界定的方法分為基于產(chǎn)品功能的傳統(tǒng)界定法、基于產(chǎn)品彈性的簡單定量界定法、基于假定壟斷者測試的SNNIP法等三大類，為我國反壟斷司法中的相關(guān)市場界定提供理論借鑒，并著重對(duì)反壟斷執(zhí)法實(shí)踐中主要使用的假定壟斷者測試方法及臨界損失分析方法進(jìn)行了探討。第四，提出了模擬分析的理論依據(jù)，歸納了模擬分析模型的構(gòu)建要

7、素，并根據(jù)反壟斷審查步驟構(gòu)建了系統(tǒng)性的模擬程序，指出了模擬分析中需要注意的問題。
　　本文的實(shí)證分析圍繞三個(gè)方面展開。第一，強(qiáng)調(diào)并購模擬實(shí)證邏輯與理論邏輯的一致性和連貫性。目前絕大多數(shù)針對(duì)并購模擬的研究都忽視了相關(guān)市場界定、需求系統(tǒng)估計(jì)等前端分析，要么相關(guān)市場界定缺失，要么相關(guān)產(chǎn)品的需求價(jià)格彈性直接引用他人多年前的研究結(jié)論。本文遵循從需求系統(tǒng)估計(jì)到相關(guān)市場界定再到后端并購模擬分析及敏感性測試的分析邏輯，對(duì)中國家用空調(diào)市場橫向并購的

8、單邊效應(yīng)進(jìn)行了邏輯完整的模擬分析。通過實(shí)證分析，明確了單邊效應(yīng)模擬分析的操作步驟，并且根據(jù)以往案例總結(jié)了并購模擬中需要注意的問題，對(duì)模擬分析進(jìn)行了客觀評(píng)價(jià)。第二，在并購模擬分析部分，本文選取PCAIDS模型以及嵌套的PCAIDS模型對(duì)中國家用空調(diào)市場進(jìn)行了橫向并購單邊效應(yīng)的估計(jì)。本文采用嵌套的PCAIDS模型對(duì)中國家用空調(diào)市場的需求系統(tǒng)進(jìn)行整體估計(jì)，在保持了AIDS模型更高的估計(jì)準(zhǔn)確度的同時(shí)，又兼顧了PCAIDS模型對(duì)數(shù)據(jù)要求較低的優(yōu)點(diǎn)

9、。在嵌套分組的確定、嵌套系數(shù)的校準(zhǔn)方面，采用彈性分組法對(duì)家用空調(diào)市場進(jìn)行了嵌套分組，并通過使用反壟斷調(diào)查機(jī)構(gòu)較為容易獲得的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了嵌套數(shù)據(jù)的校準(zhǔn)，降低了并購模擬分析方法在反壟斷執(zhí)法中的應(yīng)用障礙，這是本文的核心內(nèi)容。第三，使用模擬分析方法對(duì)安全港規(guī)則的量化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測算。目前各國雖然普遍采用安全港規(guī)則作為反壟斷調(diào)查的篩選工具，但存在兩個(gè)主要問題:一是各國的安全港標(biāo)準(zhǔn)雖然采用指標(biāo)相同，但標(biāo)準(zhǔn)不一;二是安全港設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)缺失，各國均沒有闡