機構(gòu)投資者持股對民營上市公司績效的影響研究——基于代理成本的中介效應(yīng)分析.pdf

1、近年來，機構(gòu)投資者穩(wěn)步發(fā)展，逐漸成為各國資本市場的中堅力量，對改善公司治理、保護投資者利益、促進公司健康發(fā)展、穩(wěn)定市場起到積極作用。自2001年中國證監(jiān)會提出“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略思想以來，我國機構(gòu)投資者的規(guī)模和質(zhì)量顯著提升，數(shù)年來始終保持“機構(gòu)進，散戶退”的強勁態(tài)勢，對公司的影響力與日俱增。
　　目前的學(xué)術(shù)研究，多是直接分析機構(gòu)投資者持股與公司績效間的相互關(guān)系，而未深入探討機構(gòu)投資者持股影響公司績效的路徑，也就未明確該影

2、響結(jié)果是源于“價值選擇”還是“價值創(chuàng)造”。而民營上市公司作為國民經(jīng)濟的關(guān)鍵組成部分，對調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，卻仍存在“一股獨大”、“內(nèi)部人控制”的委托代理問題，導(dǎo)致公司“重業(yè)務(wù)，輕管理”，有損中小股東的合法權(quán)益，更需要機構(gòu)投資者主動參與公司運作，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展出謀劃策。因此，在當(dāng)前現(xiàn)狀下，機構(gòu)投資者是否影響公司績效？又是否是通過降低代理成本，進而提高了公司績效水平？這就值得我們探討。
　　本文首先梳理了機構(gòu)投資者、代

3、理成本、公司績效的概念，并對彼此之間的相互影響進行了文獻綜述。其次，在委托代理理論、利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)上，簡析機構(gòu)投資者對民營上市公司績效的影響，重點剖析代理成本視角下的影響路徑，并提出相關(guān)假設(shè)。實證部分，本文主要利用中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?，以我國滬深A(yù)股市場2012-2015年民營上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，利用SPSS19.0統(tǒng)計軟件進行實證分析，得出了以下結(jié)論:(1)機構(gòu)投資者持股對民營上市公司績效產(chǎn)生積極影響。(2)代理成本的存在，對