控股股東股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果研究--基于同洲電子的案例研究.pdf

1、控股股東股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果研究一基刪慚臊冊(cè)究．唧鼎煅l摘要股權(quán)質(zhì)押因其門檻低、程序簡(jiǎn)單、限制條件少且股權(quán)易流通性和易估值性等優(yōu)勢(shì)，近年來被越來越多的企業(yè)所接受。A 股中股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模越來越大，股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)隨著減持新規(guī)的出臺(tái)可能會(huì)日益凸顯。從股權(quán)質(zhì)押的初衷來看，控股股東質(zhì)押上市公司股權(quán)獲得貸款，以滿足自身融資需求，無可厚非。但是，控股股東股權(quán)質(zhì)押太過頻繁且質(zhì)押比例過高，已經(jīng)給市場(chǎng)帶來了一定程度的不安和恐慌。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和法

2、規(guī)等的約束，借助股權(quán)質(zhì)押這一手段最終將控制權(quán)轉(zhuǎn)移的案例也逐漸增多，廣大中小股東利益受到侵害。不同的股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)會(huì)產(chǎn)生不同的股權(quán)質(zhì)押后果。現(xiàn)有的對(duì)大股東侵占上市公司利益的研究，大都是基于上市公司角度，對(duì)大股東個(gè)人層面存在的掏空動(dòng)機(jī)研究不足，監(jiān)督機(jī)制也相應(yīng)缺乏?；诖?，本文創(chuàng)新性地從自然人控股股東的角度研究控股股東的個(gè)人股權(quán)質(zhì)押行為，試圖探討當(dāng)控股股東不必迫于集團(tuán)母公司壓力進(jìn)行利益輸送時(shí)，股權(quán)質(zhì)押行為仍會(huì)對(duì)企業(yè)以及中小股東帶來不利影響呢?

3、 自然人控股股東緣何會(huì)因股權(quán)質(zhì)押而放棄自身的控制權(quán)呢?本文運(yùn)用案例分析的方法，以同洲電子公司為例剖析公司控股股東股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)，并進(jìn)一步從短期市場(chǎng)反應(yīng)、公司財(cái)務(wù)狀況及對(duì)公司價(jià)值影響等方面剖析公司股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。并從內(nèi)外兩方面對(duì)公司治理提出相應(yīng)對(duì)策與建議。本文針對(duì)同洲電子控股股東頻繁且大規(guī)模質(zhì)押公司股權(quán)的案例得出以下研究結(jié)論：第一、不同的動(dòng)機(jī)產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)后果?？毓晒蓶|個(gè)人資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，起初會(huì)基于融資動(dòng)機(jī)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，隨著股權(quán)質(zhì)押

4、比例的升高，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離的加劇會(huì)誘發(fā)控股股東的利益侵占動(dòng)機(jī)并通過影響管理層的投資經(jīng)營(yíng)決策影響企業(yè)的發(fā)展。股價(jià)的高低直接影響股權(quán)質(zhì)押融得的資金數(shù)額，頻繁且大規(guī)模的股質(zhì)押帶來股權(quán)質(zhì)押比例的升高，當(dāng)觸及平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，控股股東有提高股價(jià)S t u d y o n t h e M o t i v a t i o n a n d E c o n o m i cC o n s e q u e n c e o fS t o c k h o l d

5、 e r s ‘P l e d g eo f S t o c k C o n t r o l1 。_ 。_ 。_ 。·。‘·_ _ 。_ ——C a s e s t u d y b a s e d o n T o n g z h o u E l e c t r o n i c sA b s t r a c t sD u e t o i t s l o w t h r e s h o l d ，s i m p l e

6、p r o c e d u r e s ，l e s s r e s t r i c t i v ec o n d i t i o n s ，a n dt h ea d v a n t a g e so fe a s yl i q u i d i t ya n de v a l u a b i l i t y , p o w e rp l e d g eh a sb e e na c c e p t e db y m o r ea n

7、dm o r ec o m p a n i e si nr e c e n ty e a r s ．T h es c a l eo f e q u i t yp l e d g e si nA —s h a r e si s g e t t i n gl a r g e ra n dl a r g e La n dt h er i s ko f e q u i t yp l e d g e se x p e n d i n gp o s

8、 i t i o n sm a y b e c o m ei n c r e a s i n g l yp r o m i n e n tw i t ht h ei n t r o d u a i o no f n e w r e g u l a t i o n s ．F r o mt h e p e r s p e c t i v eo f t h e o r i g i n a l i n t e n t i o n o f e q

9、 u i t y p l e d g e ，i t i s u n d e r s t a n d a b l e t h a tc o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e r s p l e d g e d s h a r e so fl i s t e d c o m p a n i e s t o o b t a i nl o a n s t o m e e t t h e i r f i

10、n a n c i n g n e e d s ．H o w e v e L t h e c o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ’S e q u i t yp l e d g e sa r et o of r e q u e n ta n dt h ep l e d g er a t ei s t o oh i g h ，w h i c hh a sb r o u g h ts o m e

11、 d e g r e eo f a n x i e t ya n dp a n i ct ot h em a r k e t ．W i t ht h e d e v e l o p m e n to ft h e c a p i t a lm a r k e ta n dt h ec o n s t r a i n t s o fl a w sa n dr e g u l a t i o n s ，t h ec a s eo f t r

12、 a n s f e ro fc o n t r o lr i g h t st h r o u g ht h eu s e o fe q u i t yp l e d g e sh a sg r a d u a l l yi n c r e a s e d ，a n dt h ei n t e r e s t so f t h em a j o r i t yo fs m a l la n dm e d i u ms h a r e

13、h o l d e r sh a v eb e e ni n f r i n g e d ．P o s s e s s i o n so fd i f f e r e n t e q u i t yp l e d g e sg e n e r a t ed i f f e r e n t e q u i t yp l e d g ec o n s e q u e n c e s ．T h e e x i s t i n g r e s