資產(chǎn)證券化的兩面性研究.pdf

1、美國(guó)的次貸危機(jī)使“資產(chǎn)證券化”這個(gè)金融史上最偉大的金融創(chuàng)新變得駭人聽(tīng)聞,大量失業(yè)的美國(guó)人民不得不用經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期購(gòu)買(mǎi)的房子抵押債務(wù),次貸危機(jī)引爆的金融危機(jī)波及到了全世界,許多著名金融機(jī)構(gòu),如雷曼兄弟等的破產(chǎn)帶來(lái)連鎖反應(yīng),使得資產(chǎn)證券化的價(jià)值頻頻被專(zhuān)家和學(xué)者質(zhì)疑。但筆者認(rèn)為,次貸危機(jī)中關(guān)于金融機(jī)構(gòu)放款的錯(cuò)誤激勵(lì)機(jī)制以及金融家貪婪的投機(jī)行為是導(dǎo)致次貸危機(jī)的重要原因,而這些問(wèn)題是可以在中國(guó)特殊的金融環(huán)境下得以有效約束的。美國(guó)次貸危機(jī)不應(yīng)該使我們

2、對(duì)金融衍生產(chǎn)品、對(duì)資產(chǎn)證券化談虎色變,我們不應(yīng)該因噎廢食。資產(chǎn)證券化本身是具有兩面性的,它既有推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮的作用,也有引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的后果。筆者認(rèn)為,在我國(guó)加入WTO之后,證券市場(chǎng)的開(kāi)放和轉(zhuǎn)型面臨著重大轉(zhuǎn)變,證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益強(qiáng)大,不僅承擔(dān)了為高速發(fā)展的中國(guó)企業(yè)輸送血液的職能,而且為投資人提供了可供選擇的多種投資渠道,并且改善了股份制企業(yè)的公司治理,使得中國(guó)的宏觀投資環(huán)境逐漸得到了國(guó)際投資者的認(rèn)可。我們不應(yīng)該由于發(fā)生

3、了次貸危機(jī),就放緩證券市場(chǎng)多樣化的改革。因?yàn)橹袊?guó)在現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程中,也是需要金融創(chuàng)新的。
　　 為了應(yīng)對(duì)發(fā)生在2007年的美國(guó)次貸金融危機(jī)帶來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)政府實(shí)施了積極進(jìn)取的財(cái)政政策和貨幣政策以保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng),由此引起的從2007年以來(lái)大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資和寬松的信貸政策卻導(dǎo)致了中國(guó)地方政府和鐵道部等事業(yè)單位不得不承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債表的高杠桿率,即存在大量中長(zhǎng)期債務(wù)和每年數(shù)以百億計(jì)的利息費(fèi)用,這不但造成了政府和事業(yè)

4、單位潛在的技術(shù)破產(chǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn),而且也增加了中國(guó)金融市場(chǎng)整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)特定時(shí)期,筆者認(rèn)為,證券市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮其分散風(fēng)險(xiǎn)的職能,通過(guò)大膽開(kāi)展資產(chǎn)證券化來(lái)幫助鐵道部等事業(yè)單位減輕債務(wù)壓力,提高流動(dòng)性,以更好的承擔(dān)中央政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的執(zhí)行工作。筆者認(rèn)為當(dāng)下正好是一個(gè)發(fā)展資產(chǎn)證券化,分散政府機(jī)構(gòu),商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的好時(shí)機(jī),當(dāng)然,中國(guó)的資產(chǎn)證券化必須在政府嚴(yán)格的監(jiān)管以及專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極配合下才能發(fā)揮其最大價(jià)值。
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