謠言的散播及澄清對(duì)股票收益的影響.pdf

1、我國證券市場(chǎng)成立二十多年來取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，市場(chǎng)制度日趨完善。隨著科技的進(jìn)步與投資者的成熟，投資者已經(jīng)可以越來越全面的了解上市公司的信息。然而謠言始終是危及投資者利益的一個(gè)不確定因素，我國證券市場(chǎng)曾謠言滿天飛，隨著制度的完善和上市公司的重視，這種狀況在近年來得到一定的緩解。證監(jiān)會(huì)也下發(fā)了文件來規(guī)范上市公司的澄清方式。對(duì)于市面所傳的謠言，上市公司一般會(huì)采取在指定機(jī)構(gòu)發(fā)布澄清公告的方式來澄清所傳謠言不實(shí)。然而澄清公告也不盡相同，有的內(nèi)容詳盡

2、，有的卻很簡(jiǎn)略，且在我國證券市場(chǎng)澄而不清的現(xiàn)象較為明顯。以往的研究中關(guān)于國內(nèi)股市傳謠辟謠的較少，本文綜合研究傳謠及澄清謠言的市場(chǎng)反應(yīng)，并且通過對(duì)比融資融券政策前后傳謠辟謠效果對(duì)比，來研究不同政策環(huán)境下澄清公告效果的影響。這對(duì)于我國股市的現(xiàn)狀有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，并且兼具一定的創(chuàng)新性。
　　本文首先回顧了前人在此方面的研究，在此基礎(chǔ)上，針對(duì)我國股市的現(xiàn)實(shí)情況，提出三個(gè)假設(shè)。選取融資融券政策前的2008-2010年與該政策之后的2014-

3、2016年，共415個(gè)澄清公告作為樣本。首先，整理并分類所收集到的樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。本文主要將收集到的澄清公告分為三類：澄清利好謠言、澄清利空謠言與澄清中性謠言。運(yùn)用事件研究法來研究傳謠及辟謠的效果，使用了CAPM模型Hsiao模型對(duì)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，得出了相同的結(jié)論。并使用多元回歸分析研究澄清公告質(zhì)量對(duì)于澄清效果的影響。
　　結(jié)果表明，無論是在融資融券政策發(fā)布前后，利好利空謠言都會(huì)對(duì)股價(jià)造成顯著的沖擊，利好謠言使得股

4、價(jià)上升，利空謠言使得股價(jià)下降，而這種影響也在傳謠前就已經(jīng)開始。對(duì)于利好謠言，股價(jià)一般在傳謠前三天就已經(jīng)出現(xiàn)正的異常收益率，而對(duì)于利空謠言，股價(jià)在傳謠當(dāng)天才有負(fù)的異常收益率。而且就反應(yīng)程度來說，利好謠言的反應(yīng)程度也大于利空謠言的反應(yīng)程度。就澄清的效果來看，無論是利好還是利空謠言，澄清的效果都不是很理想。利好謠言澄清的當(dāng)日，澄清公告對(duì)股價(jià)有一定的影響，而在利空謠言澄清的當(dāng)日，異常收益率并無顯著變化。而對(duì)于澄清之后的10個(gè)交易日內(nèi)，澄清公告并