利潤(rùn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究.pdf

1、利潤(rùn)質(zhì)量是指企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生過(guò)程和利潤(rùn)結(jié)果的質(zhì)量，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真實(shí)水平的度量和對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，是影響企業(yè)價(jià)值的內(nèi)在因素。高質(zhì)量的利潤(rùn)質(zhì)量表現(xiàn)在利潤(rùn)的持續(xù)性高，資產(chǎn)的運(yùn)用效果好以及企業(yè)對(duì)利潤(rùn)有較好的支付能力。而利潤(rùn)持續(xù)性的高低主要取決于利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的質(zhì)量。利潤(rùn)結(jié)構(gòu)是指在利潤(rùn)總額中各個(gè)利潤(rùn)構(gòu)成項(xiàng)目的比重及相互間的比例關(guān)系。不同的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)組成部分具有不同的利潤(rùn)持續(xù)性水平，影響了利潤(rùn)質(zhì)量的高低，進(jìn)而影響到企業(yè)價(jià)值。隨著股票市場(chǎng)的不斷完善，會(huì)計(jì)信

2、息透明度的不斷提高，投資者的行為會(huì)趨于理性，那么，必然有更多的投資者關(guān)心利潤(rùn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。而目前國(guó)內(nèi)基于利潤(rùn)結(jié)構(gòu)角度來(lái)研究利潤(rùn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的文獻(xiàn)還較少，于是，結(jié)合即將到來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表革命，將利潤(rùn)表按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)的性質(zhì)進(jìn)行分類，聯(lián)接資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)增值質(zhì)量和現(xiàn)金獲取質(zhì)量三個(gè)方面，來(lái)研究利潤(rùn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響就具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　基于此，本文選取了2007-2012年A

3、股制造業(yè)上市公司為樣本，以托賓Q值來(lái)代表企業(yè)價(jià)值，采用多元線性回歸模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，并以經(jīng)濟(jì)增加值（EVAs）為因變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，研究利潤(rùn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。研究結(jié)果表明:
　　(1)在利潤(rùn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量指標(biāo)中，核心利潤(rùn)占比以及對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率與企業(yè)價(jià)值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系;投資利潤(rùn)占比與企業(yè)價(jià)值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而其相對(duì)應(yīng)的投資性資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)企業(yè)價(jià)值不具有顯著的相關(guān)關(guān)系;資產(chǎn)減值損失占比和營(yíng)業(yè)外收支凈額占比對(duì)

4、企業(yè)價(jià)值的影響均不顯著。這表明，企業(yè)價(jià)值主要受核心利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)運(yùn)用效果的影響，而投資活動(dòng)、利得和損失等非核心業(yè)務(wù)活動(dòng)和非經(jīng)營(yíng)性損益難以對(duì)企業(yè)價(jià)值形成實(shí)質(zhì)性影響。
　　(2)總資產(chǎn)報(bào)酬率和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率都對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，且總資產(chǎn)報(bào)酬率比經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率更能反映企業(yè)價(jià)值。這表明，資產(chǎn)運(yùn)用效果對(duì)企業(yè)價(jià)值具有重要影響，尤其是在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，以降低資產(chǎn)占用資金、提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率為特征的“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)模式更應(yīng)引起企業(yè)管理

5、者的重視。
　　(3)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模三個(gè)控制變量與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性在不同的因變量下結(jié)論并不一致。具體而言，當(dāng)以托賓Q值代表企業(yè)價(jià)值時(shí)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性不顯著，資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān);而當(dāng)以經(jīng)濟(jì)增加值（EVAs）代表企業(yè)價(jià)值時(shí)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性不顯著。這表明上述三個(gè)變量對(duì)企業(yè)價(jià)值有不同的影響，這就提醒企業(yè)，