基于財(cái)務(wù)指標(biāo)法的A股醫(yī)藥上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、并購(gòu)是一個(gè)很大的主題。近年來(lái),隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展,越來(lái)越多企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得外延式增長(zhǎng)。醫(yī)藥行業(yè)是近幾年來(lái)發(fā)生并購(gòu)交易最為活躍的領(lǐng)域之一。由于本文作者有三年醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn),一年醫(yī)藥行業(yè)投資研究經(jīng)驗(yàn),所以自然而然想到了對(duì)這個(gè)主題進(jìn)行深入的探索。
　　本文首先整理了國(guó)內(nèi)外對(duì)于全行業(yè)并購(gòu)績(jī)效和醫(yī)藥行業(yè)單獨(dú)并購(gòu)績(jī)效的研究文獻(xiàn),并進(jìn)一步界定了并購(gòu)相關(guān)的概念和理論。接著對(duì)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)目前的發(fā)展現(xiàn)狀、驅(qū)動(dòng)因素、制約因素等做了

2、介紹,然后又針對(duì)我國(guó)近年來(lái)上市醫(yī)藥公司并購(gòu)案例情況做了相應(yīng)統(tǒng)計(jì)。
　　在此基礎(chǔ)之上,本研究以我國(guó)A股醫(yī)藥上市公司在2000-2011年的157起并購(gòu)案例為研究對(duì)象,先是以5個(gè)方面共14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作因子分析,研究發(fā)生并購(gòu)的公司在并購(gòu)前一年到并購(gòu)后二年共4年過(guò)程中的業(yè)績(jī)得分變化。然后以業(yè)績(jī)得分作為因變量,選取并購(gòu)、行業(yè)、股東3個(gè)方面共9個(gè)變量作多元回歸,從而了解到底是哪些因素影響了醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。研究不僅研究了醫(yī)藥行業(yè)整體,也分化學(xué)

3、原料藥、化學(xué)制劑、中藥、生物制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)7個(gè)子行業(yè)分別做了研究。第三部分是典型案例研究。最后得出以下結(jié)論:
　　一、醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)當(dāng)年業(yè)績(jī)明顯下降,盡管并購(gòu)后一年、后二年業(yè)績(jī)有所回升,但仍然不及并購(gòu)前一年業(yè)績(jī)得分,長(zhǎng)遠(yuǎn)看并購(gòu)并沒(méi)有給醫(yī)藥行業(yè)整體帶來(lái)正效應(yīng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并購(gòu)給企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)顯著提升的子行業(yè)是化學(xué)原料藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè),并購(gòu)前后企業(yè)業(yè)績(jī)變化不大的子行業(yè)是中藥、生物制藥,并購(gòu)后企業(yè)業(yè)績(jī)顯著下降的子行業(yè)是

4、化學(xué)制劑。醫(yī)療器械子行業(yè)由于樣本有限其結(jié)論不具有效性。
　　二、從并購(gòu)績(jī)效原因來(lái)看,對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)整體而言,機(jī)構(gòu)持股比例和收購(gòu)比例是重要的正面指標(biāo)。醫(yī)藥公司的機(jī)構(gòu)持股比例越高,收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)比例越高,其并購(gòu)后的業(yè)績(jī)提升越為明顯。對(duì)于不同的子行業(yè),機(jī)構(gòu)持股比例在生物制藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制劑、中藥4個(gè)子行業(yè)中與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān),是正面指標(biāo)。前十大股東持股比例與生物制藥、化學(xué)制劑企業(yè)并購(gòu)績(jī)效負(fù)相關(guān),但與化學(xué)原料藥企業(yè)并購(gòu)績(jī)效正相關(guān)