我國上市公司并購重組股價效應(yīng)影響因素研究.pdf

1、上市公司并購重組是實現(xiàn)我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、整合企業(yè)經(jīng)營資源的重要途徑，研究并購重組事件的效率可以為監(jiān)管層、上市公司、投資者三方的行為提供決策依據(jù)。從上市公司并購重組事件公告前后股票價格的變動及其影響因素入手提供了一個良好的視角。
　　從理論角度分析，上市公司股票價格的異常變動受到并購重組動因、審核制度下特殊效應(yīng)及并購重組方案特征三方面因素的影響。協(xié)同效應(yīng)是并購重組價值實現(xiàn)的主要途徑，對股價有正向作用；其他動因理論包括狂妄假說、委托代

2、理假說等在內(nèi)，由于非理性的動機將為股價帶來負(fù)面效應(yīng)。從本土市場實踐角度，以“保殼保配”為目的的行政性重組、績差公司的短期性業(yè)績性重組對股票價格有負(fù)面影響；涉及外資的并購重組對于股票價格影響方向不確定。從交易特征上講，重大事件和利潤補償協(xié)議由于信息公開、交易規(guī)范、業(yè)績確定的特點，對股價有促進作用；而關(guān)聯(lián)交易由于涉及到可能的資產(chǎn)、利潤在同一控制下的轉(zhuǎn)移與再分配，而對股價有負(fù)面作用。
　　利用事件研究法分析2014年并購重組案例，在并購

3、重組公告前，涉及的上市公司股價累計超額收益（CAR）顯著為負(fù)，公告后全樣本 CAR上升到大于零的水平，但該結(jié)果并不顯著。就子樣本而言，各類型的交易在公告前對應(yīng)公司的股價超額收益趨向為負(fù)值，使公告前CAR均顯著小于零；并購擴張類交易公告后超額收益為正，CAR在公告后14個交易日內(nèi)均顯著大于零，隨后結(jié)果不顯著；而資本收縮類、重組整合類交易公告后股價超額收益持續(xù)為負(fù)，使CAR顯著小于零。
　　利用多元回歸分析可進行股價異常變動影響因素的