上市公司并購重組定價與錨定效應研究.pdf

1、企業(yè)并購作為資本配置的重要形式之一,是實現(xiàn)資本要素流通和產業(yè)結構調整的重要手段,是上市公司形成有效外部治理的手段。在企業(yè)并購的過程中,并購價格的合理性直接關系到并購雙方股東的權益,是決定企業(yè)并購成敗的一個關鍵因素。而企業(yè)并購行為往往會受到證券市場投資者和企業(yè)管理者非理性行為的影響,從行為金融的角度研究并購定價具有重要意義。
　　現(xiàn)代心理學表明,人在很多時候是非理性的,非理性主要有五種表現(xiàn)方式:過度自信、損失厭惡、框架效應、錨定效應

2、及確認偏差。所謂錨定效應(Anchoring effect)是指當人們需要對某個事件做定量估測時,會將某些特定數(shù)值作為起始值,起始值像錨一樣制約著估測值。在做決策的時候,會不自覺地給予最初獲得的信息過多的重視。
　　Tversky和Kahneman(1974)通過經典的“幸運輪”實驗發(fā)現(xiàn)了著名的錨定效應(Anchoring Effect)。他們認為不同的初始值會對以后的數(shù)值估計產生影響,且估計值將偏向初始值,高初始值將使估計值偏高

3、,低初始值將使估計值偏低。Northcraft和Neale(1987)曾在研究中證實,在房地產交易過程中,起始價較高的交易最后達成的成交價比起始價較低的交易最終達成的成交價要高。
　　許多金融和經濟現(xiàn)象都受錨定效應的影響。比如,股票當前價格的確定就會受到過去價格影響,呈現(xiàn)錨定效應。證券市場股票的價值是不明確的,人們很難知道它們的真實價值。在沒有更多的信息時,過去的價格(或其他可比價格)就可能是現(xiàn)在價格的重要決定因素,通過錨定過去的