政府關(guān)聯(lián)對(duì)公司債務(wù)融資政策的影響——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、本文主要采用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司債務(wù)融資政策的影響。首先結(jié)合中國(guó)的制度背景，理論推演政治關(guān)聯(lián)如何影響中國(guó)上市公司的債務(wù)融資政策(包括債務(wù)融資規(guī)模和債務(wù)融資期限兩個(gè)維度)，以及不同程度的政治關(guān)聯(lián)對(duì)上市公司債務(wù)融資政策的影響的差異性，另外本文還推斷政治關(guān)聯(lián)除了直接影響公司的債務(wù)融資政策外還會(huì)通過(guò)影響公司特征因素(資產(chǎn)結(jié)構(gòu))與上市公司債務(wù)融資政策之間的關(guān)系間接地影響上市公司的行為決策。然后，在控制公司特征相關(guān)變量下

2、，采用2008年12月31日以前在滬、深上市的只發(fā)行A股的1274家非金融公司截面數(shù)據(jù)，應(yīng)用一系列OLS，參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)程序經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)是否影響公司的債務(wù)融資政策(包括債務(wù)融資規(guī)模和債務(wù)融資期限兩個(gè)維度)，不同程度的政治關(guān)聯(lián)對(duì)上市公司債務(wù)融資的影響是否有差異，以及政治關(guān)聯(lián)是否會(huì)通過(guò)影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司債務(wù)融資政策之間的關(guān)系間接地對(duì)公司的行為決策帶來(lái)影響。研究結(jié)果表明，政治關(guān)聯(lián)確實(shí)影響公司債務(wù)融資政策。
　　具體而言：(1)與不

3、具有政治關(guān)聯(lián)的公司相比，具有政治關(guān)聯(lián)的公司能夠獲得更多的銀行借款和更長(zhǎng)期限的債務(wù)資金；(2)不同程度的政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司債務(wù)融資政策具有不同的影響，公司政治關(guān)聯(lián)的程度越高，公司獲得債務(wù)融資的規(guī)模越大，債務(wù)融資的期限越長(zhǎng)；(3)由于政府的隱性擔(dān)保作用，政治關(guān)聯(lián)能在一定程度上削弱資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司債務(wù)融資規(guī)模、債務(wù)融資期限之間的正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)政治關(guān)聯(lián)可以通過(guò)影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資期限之間的關(guān)系而間接地影響上市公司的行為。
　　本文的研究

4、表明，基于中國(guó)特殊的制度環(huán)境，由于政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和銀行的信貸政策的干預(yù)以及政府自身所具有的隱性擔(dān)保作用，公司中存在的政治關(guān)聯(lián)作為法律體系的非正式替代性保護(hù)機(jī)制，有助于降低公司債務(wù)契約的履約成本，從而幫助具有政治關(guān)聯(lián)的公司在缺乏完善的債權(quán)人法律保護(hù)體制下更加容易地獲得更多銀行借款，尤其是長(zhǎng)期銀行借款。利用一系列的參數(shù)和非參數(shù)檢驗(yàn)來(lái)實(shí)證分析政治關(guān)聯(lián)對(duì)上市公司債務(wù)融資政策的影響，本文分析并檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)影響公司治理的具體途徑之一，具有一定