廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、產(chǎn)業(yè)投資基金是投資基金的一種重要形式，是支持和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一種重要方式和有效途徑。隨著國(guó)家宏觀政策的調(diào)整，一方面放寬了對(duì)社會(huì)資本參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)的限制，一方面對(duì)地方政府債務(wù)管理進(jìn)行了明確的規(guī)定和約束，重點(diǎn)對(duì)地方政府在債務(wù)融資的渠道、額度和自主權(quán)方面進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，地方政府迫切需要依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定就業(yè)形勢(shì)和保證財(cái)政收入等政策目標(biāo)。在此背景下，地方政府探索利用產(chǎn)

2、業(yè)投資基金作為一種新型融資渠道，積極參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，從而促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)投資基金的快速發(fā)展，但伴隨而生的是地方政府面臨的風(fēng)險(xiǎn)也加大。
　　廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下主要特征:總體呈現(xiàn)非均衡性快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，GDP和財(cái)政收入總量較高以及受國(guó)家戰(zhàn)略影響較大的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展明顯好于其他地區(qū)，而未設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的其他地區(qū)的參與意向很強(qiáng)烈;地方政府大力引入金融機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，金融機(jī)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)投資基金的主要出資方

3、，地方政府出資比例較小，形成了政府和金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的主要模式;產(chǎn)業(yè)投資基金主要采用有限合伙型的組織形式，政府或其指定投資人是劣后級(jí)LP，金融機(jī)構(gòu)為優(yōu)先級(jí)LP，政府承擔(dān)了主要的投資風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)投資基金投向具有較強(qiáng)的政策性，重點(diǎn)投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)引導(dǎo)等領(lǐng)域;產(chǎn)業(yè)投資基金的收益通常采用約定方式，保障優(yōu)先級(jí)LP的收益權(quán)，實(shí)際是作為劣后級(jí)LP即政府承擔(dān)了支付固定收益的責(zé)任;單一采用了股權(quán)回購(gòu)的退出機(jī)制，實(shí)際是作為劣后級(jí)LP

4、即政府也承擔(dān)了股權(quán)回購(gòu)的責(zé)任。
　　廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)主要包括:基金存續(xù)期限較短，而所投項(xiàng)目投資回報(bào)期較長(zhǎng)，因此所投項(xiàng)目產(chǎn)生資金收益難以滿足回購(gòu)基金的要求，容易導(dǎo)致產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);政府出資并主導(dǎo)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，實(shí)際成為了政府實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)的一種工具，存在出資人與運(yùn)營(yíng)主體為一體的現(xiàn)象，經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)加大;地方政府尚未出臺(tái)或制定促進(jìn)、規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的相關(guān)政策，法律和制度環(huán)境缺失，投資環(huán)境不明朗加大了產(chǎn)業(yè)投資基金

5、發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)投資基金采用了單一的退出渠道，且外部環(huán)境的不確定性和委托代理關(guān)系中的信息不對(duì)稱問題，面臨不能退出或不能完全退出的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)投資基金存在的“明股實(shí)債”現(xiàn)象，違背了市場(chǎng)化運(yùn)作的原則，并有可能增加地方政府隱性債務(wù)，或進(jìn)一步加劇地方政府債務(wù)居高不下的問題，加大地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn);金融機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的最大出資方，但卻存在信息不對(duì)稱的問題，對(duì)基金的運(yùn)作情況了解相對(duì)較少，如若產(chǎn)生基金風(fēng)險(xiǎn)，那么引發(fā)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的可能性必

6、定增加。
　　國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)防范具有一定的借鑒作用。美國(guó)和歐洲都建立了完善的組織運(yùn)作模式，其較大的法律和稅收政策支持、良好的市場(chǎng)環(huán)境和完善的退出機(jī)制等都是成功的經(jīng)驗(yàn)。日本合理把握金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)投資基金中的作用、發(fā)展成熟的二板市場(chǎng)、正確把握政府在發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金中的角色等經(jīng)驗(yàn)也很值得我們學(xué)習(xí)。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)借鑒上，可以借鑒渤海產(chǎn)業(yè)投資基金加強(qiáng)融資階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

7、、加強(qiáng)投資過程的風(fēng)險(xiǎn)管理和加強(qiáng)投資決策風(fēng)險(xiǎn)管理等經(jīng)驗(yàn);也可以借鑒湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)揮政府引導(dǎo)作用、注重發(fā)展機(jī)構(gòu)投資、開展多元化項(xiàng)目投資者等經(jīng)驗(yàn);還可以借鑒浙江省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金、完善組織管理機(jī)構(gòu)、完善基金管理辦法等經(jīng)驗(yàn)。
　　針對(duì)廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的面臨的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)，廣西地方政府可從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范:第一，合理設(shè)計(jì)融資方案，防范和規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);第二，優(yōu)化基金運(yùn)作機(jī)制，