半強(qiáng)制性現(xiàn)金分紅政策執(zhí)行效果分析——基于A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)分析.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)成立二十余年，上市公司分紅情況“異象”頻出，既存在一毛不拔的“鐵公雞”，也存在“惡性”的超能力派現(xiàn)公司，大部分上市公司分紅比例極低，“重圈錢(qián)、吝回報(bào)”現(xiàn)象有增無(wú)減。出于保護(hù)投資者利益、培育資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資理念的考慮，監(jiān)管層十三年中六度出臺(tái)相關(guān)政策，特別是2008年出臺(tái)的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》針對(duì)現(xiàn)金分紅的監(jiān)管力度更是前所未有。其政策的主線是將再融資資格與上市公司的分紅行為掛鉤，即不分紅或分紅比例達(dá)不到監(jiān)管

2、規(guī)定的上市公司將無(wú)法進(jìn)行再次融資。這種不具有強(qiáng)制性但卻帶有“軟約束”性的股利監(jiān)管制度被形象地稱(chēng)為“半強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策”，近年來(lái)圍繞半強(qiáng)制性現(xiàn)金分紅政策是否有效的問(wèn)題眾說(shuō)紛紜、莫衷一是。那么，半強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策是否有效，其有效程度又是如何呢？
　　本文以2004-2013年滬深兩市A股非金融上市公司派現(xiàn)的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，以股利及監(jiān)管政策的相關(guān)理論為基礎(chǔ)，以描述性統(tǒng)計(jì)和實(shí)證分析為主要方法，對(duì)監(jiān)管層半強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行效果進(jìn)行了探究

3、。探究發(fā)現(xiàn):1、半強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策總體執(zhí)行效果良好，可以改善我國(guó)證券市場(chǎng)的整體分紅狀況。因此，在公司治理機(jī)制、法律監(jiān)管以及市場(chǎng)機(jī)制尚不夠健全的中國(guó)現(xiàn)實(shí)背景下，半強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策在推動(dòng)上市公司分紅上具有正面積極意義。2、“監(jiān)管悖論”的確存在。半強(qiáng)制性現(xiàn)金分紅政策可能會(huì)對(duì)急需資金、存在再融資需求的高成長(zhǎng)型公司形成逼迫。3、再融資的現(xiàn)金分紅“門(mén)檻”效果有限。“上市最近三年累計(jì)分配利潤(rùn)不低于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％”作為頗具代表性的

4、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行機(jī)械性折算后，上市公司只需每年拿出一成的稅后利潤(rùn)即可迎合監(jiān)管實(shí)現(xiàn)再融資，這易誘發(fā)“應(yīng)付式”現(xiàn)金分紅，無(wú)法抑制“蜻蜓點(diǎn)水”式分紅現(xiàn)象。4、監(jiān)管層倡導(dǎo)的分紅政策可能成為控股股東攫取上市公司的新手段。
　　監(jiān)管政策雖然存在諸多缺陷，但半強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策的出臺(tái)對(duì)于規(guī)范中國(guó)上市公司分紅行為意義深遠(yuǎn)，本文整體上仍然對(duì)其持肯定態(tài)度。筆者也期望通過(guò)本文的探究，對(duì)監(jiān)管層政策的完善起到正面推動(dòng)作用，進(jìn)而為一個(gè)合理、健康、充滿活力資本市場(chǎng)