滬深300股票指數(shù)與股指期貨間的波動(dòng)溢出分析.pdf

1、自2010年4月16日滬深300股指期貨上市以來(lái)，便一直受到業(yè)界和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。一方面，許多人認(rèn)為滬深300股指期貨能夠起到提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖途徑、減緩現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的作用;另一方面，也有人認(rèn)股指期貨的推出會(huì)吸引大量的投機(jī)者，從而加劇股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。更進(jìn)一步地，股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的相互作用關(guān)系是怎樣的，彼此之間地影響程度有多大，兩者之間哪一個(gè)占據(jù)著主導(dǎo)地位？為了回答這些問(wèn)題，我們需要就滬深300股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的波動(dòng)溢出關(guān)系進(jìn)

2、行研究。
　　本文基于Diebold和Ylimaz(2009，2012)提出的溢出指數(shù)(Spillover Index)來(lái)研究股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的波動(dòng)溢出。溢出指數(shù)的理論基礎(chǔ)為向量自回歸模型中的廣義方差分解(Generalized Forecast Error Variance Decomposi-tion)。它使我們不但能夠考察所研究的系統(tǒng)中不同市場(chǎng)之間波動(dòng)溢出的整體水平，而且能對(duì)不同市場(chǎng)之間波動(dòng)的傳導(dǎo)方向和相互影響程度進(jìn)行

3、度量。此外，該方法不需要預(yù)先假定波動(dòng)溢出存在的時(shí)期，通過(guò)滑動(dòng)窗口分段擬合模型，我們能夠清楚地了解股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間波動(dòng)溢出水平的動(dòng)態(tài)變化情況。
　　通過(guò)對(duì)2010年4月16日至2014年10月31日滬深300股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)的5分鐘高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，本文得到了如下結(jié)論:第一，平均而言，整個(gè)系統(tǒng)內(nèi)的波動(dòng)溢出水平較強(qiáng)，滬深300股指期貨和股票現(xiàn)貨指數(shù)之間存在較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性和相互作用。第二，對(duì)于整個(gè)系統(tǒng)而言，當(dāng)市場(chǎng)處于動(dòng)蕩、下