企業(yè)股權價值評估中FCFF與FCFE模型的對比分析與應用.pdf

1、摘要摘要I分類號分類號密級1UDC學校代碼學校代碼1專業(yè)碩士研究生學位論文企業(yè)股權價值評估中FCFF與FCFE模型的對比分析與應用學院（部、所）：學院（部、所）：城市與環(huán)境管理學院城市與環(huán)境管理學院專業(yè)：業(yè)：資產(chǎn)評估資產(chǎn)評估姓名：名：付佳星付佳星1導師：師：劉春學劉春學教授李連舉李連舉高工論文起止時間：2015年5月~2016年5月摘要摘要III摘要摘要隨著市場經(jīng)濟中企業(yè)間并購、改制、重組、股權轉讓等相關交易的飛速發(fā)展，企業(yè)股權價值評估

2、也越來越受到重視。但是在企業(yè)股權價值評估實踐中，多數(shù)使用的都是企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)法（FCFF），股權現(xiàn)金流折現(xiàn)法（FCFE）并未得到廣泛應用。而針對實際評估案例的復雜性，可以綜合運用兩個模型更加穩(wěn)健的刻畫案例本身的特殊性。為了重點研究評估模型中影響股權價值的參數(shù)因素，對兩個模型在理論和實際應用中所存在的問題進行了探索。首先通過公式運算驗證了兩個模型在理論上的估值相等。其次對企業(yè)現(xiàn)金流與股權現(xiàn)金流在理論和適用性等方面進行了綜合對比分析，歸納了

3、理論上影響股權價值的因素。最后針對模型中的自由現(xiàn)金流選擇、市場風險溢價、貝塔系數(shù)等參數(shù)進行選擇與應用。在理論分析的基礎上，選取了一家非上市公司A企業(yè)的歷史財務數(shù)據(jù)，運用企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法和股權現(xiàn)金流折現(xiàn)法，計算了該公司的自由現(xiàn)金流量，并結合行業(yè)和公司情況分析預測了該公司的未來自有現(xiàn)金流量，然后結合CAPM模型，完整的分析計算了該公司在評估時點的股權權益價值。結果表明：（1）股權現(xiàn)金流折現(xiàn)法計算股權價值大于企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的股權價值。（

4、2）資本結構的變化影響貝塔系數(shù)的選取。分析影響股權價值不同的因素后，根據(jù)迭代法基本思想，著重調整企業(yè)的資本結構后可以得到合理的股權價值。結合理論和案例分析，可以得到：（1）企業(yè)股權價值評估中，可以通過待估企業(yè)的財務比率的變化建立模型來提高自由現(xiàn)金流的精準性。（2）資本結構隨著企業(yè)的生命周期處于不斷變化過程中，需充分考慮企業(yè)自身發(fā)展的復雜性，對企業(yè)進行合理估值。關鍵詞關鍵詞：企業(yè)股權價值；自由現(xiàn)金流量；企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)法，股權現(xiàn)金流折現(xiàn)法；