市場(chǎng)化進(jìn)程、高管控制權(quán)與薪酬粘性研究.pdf

1、委托代理理論是現(xiàn)代公司治理的邏輯起點(diǎn)，代理問題是完善公司內(nèi)部治理需要解決的首要問題。為緩解所有者和經(jīng)營者利益不一致的矛盾，一般對(duì)經(jīng)營者制定與企業(yè)業(yè)績相掛鉤的薪酬激勵(lì)制度，用業(yè)績衡量管理者的努力程度。但是，受內(nèi)外部環(huán)境的制約，國內(nèi)外上市公司高管的薪酬呈現(xiàn)與業(yè)績不匹配的特征，即高管薪酬在公司業(yè)績上升時(shí)的增加幅度要大于其在業(yè)績下降時(shí)的減少幅度，學(xué)術(shù)界將這種現(xiàn)象定義為高管薪酬粘性。高管薪酬粘性的存在在一定程度上抵消了薪酬激勵(lì)的正效應(yīng)。有關(guān)高管基

2、于其權(quán)力影響薪酬制定的消息頻見報(bào)端，高管控制權(quán)在一定程度上助長了這種高管侵占公司利益的行為。我國高管“天價(jià)薪酬”現(xiàn)象屢見不鮮，薪酬粘性內(nèi)生于公司治理，反映出我國公司治理存在的問題已不容忽視。本文以高管控制權(quán)為視角，引入市場(chǎng)化進(jìn)程這一外生變量，研究對(duì)薪酬粘性的影響。
　　首先，本文結(jié)合中國的制度背景，提出在市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，上市公司高管的控制權(quán)的逐漸擴(kuò)大，加上內(nèi)部治理的缺陷，為上市公司高管利用其權(quán)力影響薪酬契約提供了便利。本文首先

3、探討高管控制權(quán)對(duì)薪酬粘性的影響。但是，公司治理的有效性除了與股東和經(jīng)營者齊心協(xié)力提高經(jīng)營水平的努力相關(guān)，還受到外部制度的影響。在市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，市場(chǎng)力量是影響薪酬激勵(lì)有效性和管理層權(quán)力效應(yīng)的重要外部制度因素。因此，本文還探討在不同的市場(chǎng)化進(jìn)程下，高管控制權(quán)對(duì)薪酬粘性的影響差異。
　　其次，選取2009-2013年深滬兩市A股上市公司作為樣本建立模型并進(jìn)行回歸分析。研究后發(fā)現(xiàn)，高管控制權(quán)的5個(gè)替代變量均與薪酬粘性有顯著的相關(guān)性，

4、其中股權(quán)集中度、兩職合一、高管持股比例和高管變更與薪酬粘性是顯著正相關(guān)，獨(dú)立董事持股比例與薪酬粘性是顯著負(fù)相關(guān)。不同的產(chǎn)權(quán)主體，高管運(yùn)用其權(quán)力影響薪酬契約的強(qiáng)度有一定差異。分組研究后發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于非國有企業(yè)，國有企業(yè)高管控制權(quán)對(duì)薪酬粘性的影響更大，薪酬粘性更高。這可能因?yàn)閲衅髽I(yè)面臨更多行政干預(yù)，模糊了企業(yè)業(yè)績與經(jīng)營者自身努力和才能相掛鉤的因果關(guān)系。因此，引入市場(chǎng)化進(jìn)程指標(biāo)，檢驗(yàn)不同市場(chǎng)化進(jìn)程下高管控制權(quán)對(duì)薪酬粘性的影響存在怎樣的差異？研

5、究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化進(jìn)程越高的地區(qū)，高管控制權(quán)對(duì)薪酬粘性的影響越小，薪酬粘性更低，市場(chǎng)化所催生的強(qiáng)大力量對(duì)高管的控制權(quán)有一定的約束，說明市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)高管的控制權(quán)與薪酬粘性之間有顯著的調(diào)節(jié)作用，能減少薪酬粘性。
　　最后，根據(jù)文章的分析和結(jié)合我國的制度背景提出對(duì)策建議。例如：完善薪酬披露制度，提高高管薪酬的合理性、完善公司治理外部約束機(jī)制，制衡高管控制權(quán)、建立高管的市場(chǎng)化選聘和退出機(jī)制、繼續(xù)推行獨(dú)立董事制度，提供獨(dú)立董事充分行權(quán)的良好環(huán)境