資產(chǎn)證券化——我國的立法模式選擇.pdf

1、現(xiàn)階段我國推行資產(chǎn)證券化，困難是客觀存在的，包括技術(shù)與制度兩個層面。技術(shù)層面的困難主要是我國的市場環(huán)境，如社會信用狀況、銀行系統(tǒng)安全、民眾手中財富多寡等。而制度方面的困難主要集中在政策、法律、法規(guī)規(guī)范方面。不過，現(xiàn)階段我國推行資產(chǎn)證券化試點工作也有其必要性與可行性。在世界眾多的現(xiàn)成資產(chǎn)證券化的模式中，哪種模式可選擇為試點工作的“切入點”，即突破模式呢?為此，筆者從分析資產(chǎn)證券化的基本操作原理著手，概括出資產(chǎn)證券化的基本理論：一個核心原理

2、—現(xiàn)金流分析原理，三個基本原理—資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險隔離原理和信用增級原理，并結(jié)合我國推行資產(chǎn)證券化應(yīng)遵循的三項原則：基礎(chǔ)資產(chǎn)必須滿足“資產(chǎn)重組原理”的要求的原則；能為資產(chǎn)證券化在中國的進(jìn)一步開展提供示范效應(yīng)和經(jīng)驗的原則；在制度和環(huán)境方面只能選擇與現(xiàn)行制度和環(huán)境沖突最小、最有條件突破現(xiàn)有制度和環(huán)境約束的交易形式，對若干建議的模式作為我國開展資產(chǎn)證券化的突破模式的可行性進(jìn)行了深入分析，得出在我國可優(yōu)先進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)有住房抵押貸款、基礎(chǔ)

3、設(shè)施收費、知識產(chǎn)權(quán)特許權(quán)使用費三種；在交易結(jié)構(gòu)形式上，財產(chǎn)信托模式為現(xiàn)實最佳結(jié)構(gòu)形式。因此，筆者認(rèn)為在中國開展資產(chǎn)證券化的突破模式應(yīng)為：住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費、知識產(chǎn)權(quán)特許權(quán)使用費三種基礎(chǔ)資產(chǎn)之一與財產(chǎn)信托架構(gòu)的結(jié)合。具體包括：住房抵押貸款+財產(chǎn)信托、基礎(chǔ)設(shè)施收費+財產(chǎn)信托、知識產(chǎn)權(quán)特許權(quán)使用費+財產(chǎn)信托三種突破模式。 為使資產(chǎn)證券化這種新型金融工具在我國得以健康，深入的發(fā)展，筆者認(rèn)為應(yīng)在突破模式實踐的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國立法體

4、制、立法現(xiàn)狀并參考國外有關(guān)資產(chǎn)證券化的立法模式對資產(chǎn)證券化進(jìn)行法制化。為此，筆者提出我國資產(chǎn)證券化立法應(yīng)遵循的原則：先試點，后立法；定位必須立足現(xiàn)實中國法制的特殊性；大膽引進(jìn)國際通行的證券化經(jīng)驗和慣例；必須著眼于資產(chǎn)證券化交易的成本最低化、效益最大化；堅持保護(hù)投資者利益的原則?？紤]我國法制傳統(tǒng)、立法經(jīng)濟(jì)，筆者認(rèn)為：立法的法律形式比較適宜制定專門的證券化法，采取綜合式的證券化調(diào)整模式；在立法的層級上，由全國人大常委會制訂一個比較原則性的資

5、產(chǎn)證券化法律文件。該法律文件只需對資產(chǎn)證券化的基本問題進(jìn)行規(guī)范，而不涉及過于細(xì)節(jié)性的規(guī)則，以減少立法的阻力。由國務(wù)院有關(guān)部門針對資產(chǎn)證券化具體事項制定專門性的監(jiān)管指引。對于諸多不宜由具體監(jiān)管機(jī)構(gòu)來規(guī)范的事項，尤其是涉及跨銀行、證券、信托、財稅等領(lǐng)域的法律問題，由國務(wù)院在全國人大常委會法律文件基礎(chǔ)上用行政法規(guī)來規(guī)范；對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律形態(tài)，立法上不應(yīng)做過多的限制，應(yīng)該保留適度的操作彈性，無須浪費有限的立法資源為各類資產(chǎn)專門立法；關(guān)于我國特