上市公司交叉持股行為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題研究.pdf

1、我國(guó)交叉持股興起于20世紀(jì)90年代，國(guó)有企業(yè)為了解決股份制改革問題，通過交叉持股使公司的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張以達(dá)到上市的要求。隨著上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)日益發(fā)展，交叉持股作為一種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)而普遍存在，逐漸成為公司資本運(yùn)作的方式以及擴(kuò)大公司規(guī)模的手段，上市公司交叉持股行為的合理運(yùn)作，也成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。交叉持股可以使企業(yè)達(dá)到資本擴(kuò)張的目的，有助于形成企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，有助于企業(yè)更好應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，保持可持續(xù)發(fā)展。然而，若交叉持股運(yùn)作不當(dāng)會(huì)引發(fā)治

2、理結(jié)構(gòu)失衡、資本虛增、股價(jià)泡沫等潛在風(fēng)險(xiǎn)，其引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題更加不容忽視。
　　本文將在合理的研究框架下，結(jié)合財(cái)務(wù)理論與實(shí)際案例分析上市公司交叉持股行為對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響。從公司治理、公司股票市場(chǎng)、公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)三方面詳細(xì)闡述上市公司交叉持股行為對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，并基于2010-2013年我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)樣本，構(gòu)建交叉持股財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型和交叉持股財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改進(jìn)模型進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明，交叉持股行為對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有負(fù)向的

3、抵減作用，交叉持股行為對(duì)不同行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度不同，對(duì)制造業(yè)企業(yè)的影響尤為顯著，并且隨著交叉持股比例的提高，交叉持股上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。
　　實(shí)證結(jié)果只分析出了交叉持股行為對(duì)上市公司抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有利方面。但在實(shí)際中，交叉持股行為不當(dāng)也可能加重企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，交叉持股比例也不是越高越好。上海華誼集團(tuán)交叉持股案例分析表明，在一定條件下，無論是出于獲取短期投資回報(bào)或長(zhǎng)期穩(wěn)固企業(yè)經(jīng)營(yíng)目的交叉持股，通過影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、

4、增強(qiáng)盈利性、便利資金通融等途徑，對(duì)抵御企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定有利影響。但是一旦交叉持股運(yùn)用不當(dāng)或財(cái)務(wù)困境嚴(yán)重到一定程度，也會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)迅速傳染到其他交叉持股企業(yè)，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)企業(yè)及行業(yè)的業(yè)績(jī)下滑、虧損、融資困難等財(cái)務(wù)困境，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，詳細(xì)分析上市公司交叉持股對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否產(chǎn)生影響及影響程度，力圖為更好了解企業(yè)的交叉持股行為提供一定的參考，有助于企業(yè)全面了解交叉持股對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響，并優(yōu)化其交叉持股