基于貸款銀行視角以未來收益為擔(dān)保的軌道交通PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究.pdf

1、項(xiàng)目融資作為一種創(chuàng)新的融資模式，有效地解決了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中資金不足的問題，越來越受到我國政府部門的重視，此種融資模式正廣泛應(yīng)用在我國各種大型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中。PPP作為一種項(xiàng)目融資模式，其核心目的是為了進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，合理的分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高項(xiàng)目建設(shè)的成功率。另外，雖然PPP模式可以合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但由于風(fēng)險(xiǎn)管理缺失導(dǎo)致項(xiàng)目融資失敗的案例也不勝枚舉。采用項(xiàng)目融資這種方式建設(shè)的項(xiàng)目資金投入都比較密集，一旦項(xiàng)目失敗造成的損失是不估量的

2、，因此，諸多學(xué)者展開了有關(guān)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的研究。在我國，由于自身經(jīng)濟(jì)體制的不完善，各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)較為薄弱，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段和方法了解較少，很多研究還停留在定性的評(píng)價(jià)或僅憑管理者的經(jīng)驗(yàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的前提，本文從貸款銀行視角出發(fā)，對(duì)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法進(jìn)行研究，將該方法引入銀行專業(yè)化的資金管理系統(tǒng)，降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)損失。本文研究的主要內(nèi)容有以下幾個(gè)方面：
　　首先，將描述變量之間關(guān)系的Cop

3、ula函數(shù)引入到PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中，利用Copula函數(shù)描繪現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的變化關(guān)系。通過蒙特卡洛模擬技術(shù)克服項(xiàng)目數(shù)據(jù)不足的缺點(diǎn)，根據(jù)項(xiàng)目的可行性研究以及相似項(xiàng)目的有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用MATLAB等數(shù)學(xué)工具計(jì)算項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VAR），為下文的投資結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。
　　其次，根據(jù)PPP項(xiàng)目融資追索的特點(diǎn)，利用CAPM模型計(jì)算項(xiàng)目的投資回報(bào)率，根據(jù)CAPM模型得出雙方不同的損失以及不同的投資回報(bào)率，建立PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償模型，將

4、項(xiàng)目收益在項(xiàng)目公司與貸款銀行之間按照風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)谋壤M(jìn)行合理分配，并計(jì)算收入分配的約束條件，得出PPP項(xiàng)目可行的必要條件。
　　最后，建立貸款銀行與項(xiàng)目公司之間有關(guān)PPP項(xiàng)目的博弈模型，計(jì)算貸款銀行和項(xiàng)目公司在項(xiàng)目運(yùn)營中各自凈收益，在分析雙方融資沖突的基礎(chǔ)上，構(gòu)建融資結(jié)構(gòu)的博弈模型，得出最優(yōu)的投資結(jié)構(gòu)組合，即最優(yōu)的貸款金額與股本金額。
　　研究結(jié)果表明，項(xiàng)目公司的期望收益必須大于期要求收益，貸款銀行的期望收益不能大于其要求收益

5、,也不能小于0；銀行最優(yōu)貸款金額為(10),項(xiàng)目公司的股本金額為C(10)。只有這樣才能使貸款風(fēng)險(xiǎn)在雙方之間合理分配，既可以使貸款銀行獲得收益，又不致承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)，從而協(xié)調(diào)兩者之間的關(guān)系，促進(jìn)合作。本文的主要成果包括以下幾個(gè)方面：
　　（1）將描述變量關(guān)系Copula函數(shù)引入PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素分析上，為研究風(fēng)險(xiǎn)因素變化關(guān)系提供了新思路；（2）將現(xiàn)實(shí)之間的風(fēng)險(xiǎn)因素的變化利用蒙特卡洛模擬技術(shù)，克服數(shù)據(jù)不足的缺陷；（3）將風(fēng)險(xiǎn)因素的模