生產(chǎn)安全事故與自然災(zāi)害公告對上市公司股票影響的實證研究.pdf

1、生產(chǎn)安全事故（內(nèi)部因素，代表企業(yè)的管理水平）在企業(yè)生產(chǎn)過程中時有發(fā)生，同時，一些自然災(zāi)害（外在因素，具有不可抗拒性）的發(fā)生難免影響到上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營。這類事件或造成企業(yè)人員的傷亡，或直接打斷企業(yè)的生產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)一定的經(jīng)濟損失。上市公司通常會在事后發(fā)布相應(yīng)的公告以披露相關(guān)信息。
　　本文選取2003-2013年間上市公司發(fā)布的受事故災(zāi)害影響的公告為樣本，利用低頻交易數(shù)據(jù)和高頻交易數(shù)據(jù)，采用事件研究法，實證研究這些信息的披露對上市公

2、司股票價格的長期和短期影響。同時，我們還實證分析了公告發(fā)布后上市公司股票日內(nèi)5分鐘（累積異常）收益率與訂單流不平衡之間的關(guān)系?；谌战灰讛?shù)據(jù)，研究公告對股票日間收益率影響的實證結(jié)果表明，事故災(zāi)害公告對上市公司股票產(chǎn)生顯著的負面影響。相比熊市環(huán)境下，牛市環(huán)境下的這種影響持續(xù)的時間更短。分開來看，自然災(zāi)害公告對股市的影響程度總體要小于生產(chǎn)安全事故公告，自然災(zāi)害公告對股市的影響呈現(xiàn)出分階段的不同。同時，不同行業(yè)受公告的影響程度各不相同，電力、

3、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)幾乎不會受到負面影響。此外，同等嚴重程度事故災(zāi)害公告的發(fā)布對小規(guī)模公司短期內(nèi)的影響程度要大于大規(guī)模公司，但對大規(guī)模公司的長期影響更大?；诟哳l交易數(shù)據(jù)，關(guān)于公告對日內(nèi)5分鐘收益率和已實現(xiàn)波動率影響的實證研究結(jié)果表明，生產(chǎn)安全事故與自然災(zāi)害公告對上市公司股票日內(nèi)收益率產(chǎn)生了負面影響，但不同類型公告的影響存在一定的差異。兩類公告只在事件日當天明顯地提高了股票價格的波動率。同時，自然災(zāi)害公告對不同行業(yè)的股票有不同的影

4、響，此外，生產(chǎn)安全事故公告制造業(yè)中的化工生產(chǎn)企業(yè)的影響要異于其中的其他生產(chǎn)企業(yè)。對日內(nèi)5分鐘收益率與訂單流不平衡的關(guān)系的研究結(jié)果表明，首先，日內(nèi)訂單流不平衡序列呈現(xiàn)相當強的自相關(guān)。其次，收益率與訂單流不平衡存在一定程度的正相關(guān)。同時，當期訂單流不平衡對當期收益率有顯著正向影響，滯后期的訂單流不平衡對當期收益率具有顯著的預(yù)測能力。此外，對事件日當天5分鐘累積異常收益率與訂單流不平衡的關(guān)系的研究結(jié)果顯示，當期訂單流不平衡對當期累積異常收益率