自由現(xiàn)金流量對(duì)成本費(fèi)用粘性影響的實(shí)證研究——基于董事會(huì)治理角度.pdf

1、成本控制既是企業(yè)管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是評(píng)估企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心。學(xué)者們?cè)谘芯砍杀举M(fèi)用和業(yè)務(wù)量之間的變化關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)二者之間并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。通常情況下，業(yè)務(wù)量上升會(huì)推動(dòng)成本費(fèi)用上升，業(yè)務(wù)量下降卻不一定帶動(dòng)成本費(fèi)用下降，成本費(fèi)用與業(yè)務(wù)量之間的非對(duì)稱變化即為成本費(fèi)用粘性。而企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能會(huì)產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量，在兩權(quán)分離的情況下，管理者和所有者基于不同的利益目標(biāo)對(duì)處置企業(yè)的自由現(xiàn)金流量會(huì)出現(xiàn)分歧，管理者處置自由現(xiàn)金流量的機(jī)會(huì)主義行為會(huì)促

2、使成本費(fèi)用粘性產(chǎn)生。而董事會(huì)恰恰在管理者和所有者之間起到橋梁作用，董事會(huì)治理的監(jiān)督、決策職能的有效發(fā)揮可以削減由管理者自利行為引發(fā)的成本費(fèi)用粘性?？傮w來說，自由現(xiàn)金流量是誘發(fā)管理者自利行為的前提條件，并且導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量代理成本產(chǎn)生從而誘發(fā)成本費(fèi)用粘性，而完善的董事會(huì)治理可以規(guī)范和約束管理者行為。因此，本文從董事會(huì)治理角度研究自由現(xiàn)金流量對(duì)成本費(fèi)用粘性的影響具有重要意義。
　　首先，本文整理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于成本費(fèi)用粘性的研究成果，主要

3、包括成本費(fèi)用粘性存在性驗(yàn)證，影響因素探索和經(jīng)濟(jì)后果研究三方面。以委托代理理論和公司治理理論為基礎(chǔ)，具體解釋了自由現(xiàn)金流量促進(jìn)成本費(fèi)用粘性、董事會(huì)治理緩解成本費(fèi)用粘性的作用機(jī)理并提出研究假設(shè)。在理論分析后，本文選取我國(guó)滬深兩市全部A股公司為研究對(duì)象，經(jīng)過篩選確定373家上市公司為本文樣本對(duì)象，收集樣本公司2010-2014年共1865個(gè)樣本數(shù)據(jù)，使用Dan Weiss(2010)新型計(jì)算方法量化成本費(fèi)用粘性，選取自由現(xiàn)金流量、董事會(huì)規(guī)模、

4、兩職分離和董事會(huì)會(huì)議次數(shù)4個(gè)研究變量，采用描述性統(tǒng)計(jì)分析和多元回歸分析從以下兩個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究:自由現(xiàn)金流量是否會(huì)導(dǎo)致成本費(fèi)用粘性;良好的董事會(huì)治理水平能否緩解成本費(fèi)用粘性。
　　然后，本文通過描述性分析發(fā)現(xiàn)，被觀測(cè)的373家上市公司普遍存在成本費(fèi)用粘性且粘性程度差異較大。2010-2014年間，成本費(fèi)用粘性呈逐年下降趨勢(shì)，大部分企業(yè)不存在自由現(xiàn)金流量，但是仍有30％的上市公司存在自由現(xiàn)金流量。多元回歸結(jié)果顯示，自由現(xiàn)金流量能夠