借殼上市模式及績效研究——以華遠借殼ST幸福為例.pdf

1、借殼上市是除首發(fā)上市（簡稱“IPO上市”）之外的另一種重要上市途徑，同時也是并購重組的特殊形式。進入21世紀，我國房地產行業(yè)迅速發(fā)展，已成為我國的重要支柱產業(yè)之一。但是在快速發(fā)展的同時，業(yè)內很多企業(yè)開始暴露出其發(fā)展的短板。資金是任何企業(yè)發(fā)展的命脈，尤其是對企業(yè)資產儲備有較高要求的房地產行業(yè)來說，房地產公司如果沒有持續(xù)的融資能力是很難將企業(yè)做大做強的。而我國房地產企業(yè)的資金主要來源于銀行貸款，一直以來狹窄的融資渠道，已成為我國房地產企業(yè)發(fā)

2、展壯大的硬傷。因此，積極爭取讓公司上市，以獲得在資本市場上持續(xù)融資的資格，成為許多房地產企業(yè)的經營目標。但在我國特殊的制度背景下，房地產行業(yè)受到國家宏觀政策的影響，企業(yè) IPO常常受限，難以通過正常途徑順利上市。因此，許多房地產企業(yè)選擇了借殼上市這一特殊方式實現(xiàn)擴大企業(yè)融資渠道的目的，這為本文的研究提供了現(xiàn)實基礎。
　　本文主要內容是對華遠地產借殼ST幸福上市的案例展開研究。ST幸福公司在連續(xù)三年虧損后，被證監(jiān)會特別處理成為ST股

3、；與此同時，華遠地產是有著良好的盈利能力和巨大發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I企業(yè)，如果能獲得上市融資的資格，公司發(fā)展的前景一片良好。在雙方達成一致后，進行了歷時6個月的重組。本文采用理論研究結合案例分析的方式，首先對國內外學者的相關研究進行文獻綜述，并介紹了相關的理論基礎。結合相關理論，企業(yè)借殼的主要動因是節(jié)省上市成本，取得上市資格擴大企業(yè)融資渠道；第二步對案例的借殼方和殼公司基本情況進行介紹，并通過財務數(shù)據(jù)分析華遠地產及ST幸福的發(fā)展現(xiàn)狀。通過對雙方

4、企業(yè)財務數(shù)據(jù)的分析得出此次借殼前華遠地產面臨較大的財務風險，公司要想發(fā)展壯大，必須開拓新的融資渠道；另一方面，ST幸福持續(xù)經營能力受到很大挑戰(zhàn)，面臨退市的風險；第三步，結合相關理論分析華遠地產借殼ST幸福的借殼模式及交易過程的設計。華遠地產選擇了重大資產出售+吸收合并+股改的借殼模式，該借殼模式的設計，大大縮減了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力和借殼的成本；第四步，對華遠借殼上市事件宣告前后的市場績效、財務績效展開分析，得出了企業(yè)借殼的整體績效。從短期