貨幣政策、債務融資與績效的結(jié)構(gòu)路徑分析——基于房地產(chǎn)上市公司視角.pdf

1、我國自實行住房分配貨幣化、啟動住房消費以來，房地產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，在經(jīng)濟發(fā)展中的作用尤為凸顯。然而房地產(chǎn)市場發(fā)展的過熱或過冷，都會引發(fā)一定的經(jīng)濟及社會問題。為促使房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，我國政府出臺了一系列宏觀調(diào)控措施，尤其是對貨幣政策的使用。2000-2015年，央行對基準利率調(diào)整28次、存款準備金率調(diào)整44次，使用頻率相當之高。央行實行的一系列貨幣政策，直接影響著房地產(chǎn)企業(yè)的融資和績效。
　　本文以我國125家房地產(chǎn)上市公司為

2、研究對象，以2000-2014年國家貨幣政策相關(guān)的宏觀數(shù)據(jù)及公司財務數(shù)據(jù)為樣本。首先，從宏觀政策到微觀企業(yè)構(gòu)建非平衡面板數(shù)據(jù)，分析貨幣政策對房地產(chǎn)企業(yè)的直接影響，在此基礎上研究房地產(chǎn)企業(yè)不同債務融資方式相互作用下貨幣政策與企業(yè)績效的關(guān)系；隨后，建立貨幣政策——債務融資——企業(yè)績效的分析框架，運用路徑分析法識別貨幣政策影響房地產(chǎn)企業(yè)效的有效路徑，最終揭示貨幣政策影響房地產(chǎn)企業(yè)績效的內(nèi)在機理。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)：貨幣政策通過債務融資影

3、響企業(yè)績效的有效路徑共有11條，其中1條直接路徑，10條間接路徑；2條中介效應值為負值，9條為正值。M2增速、基準利率及存款準備金率的總中介效應均為正值，其中基準利率的總中介效應值最小，調(diào)控效果不佳，未來應構(gòu)建政策利率走廊引導市場利率和融資定價，以取代存貸款利率管制，推進利率市場化的實現(xiàn)；M2增速的總中介效應介于利率和存款準備金率之間，說明總量寬松的貨幣政策對房地產(chǎn)企業(yè)績效的支持效果在不斷減弱；存款準備金率的刺激效果最為明顯，但其調(diào)整與