萬(wàn)科股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的研究.pdf

1、企業(yè)價(jià)值一直以來(lái)都是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注和研究的熱點(diǎn)，這對(duì)于一個(gè)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展有著重要意義。其中，公司治理時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的重要手段和途徑，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置是公司治理中最重要的一點(diǎn)，是每一家公司都需要面臨的問(wèn)題。如何設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)，最適合公司的第一大股東、前五大股東和前十大股東持股比例是多少，在股東構(gòu)成中，國(guó)有股、法人股和流通股的比例該怎樣控制，都是股權(quán)結(jié)構(gòu)所涉及的問(wèn)題。公司治理作為決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素，涉及的范圍較廣，其中，公司績(jī)效、股利

2、政策和公司的收購(gòu)決策是對(duì)公司未來(lái)發(fā)展和存續(xù)最為重要的三個(gè)方面。公司績(jī)效是直接反映公司治理情況的指標(biāo)，也是公司治理的主要目標(biāo)，公司治理的好，那么從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力和每股指標(biāo)上都能得到良好的體現(xiàn)。股利政策則在公司治理中必要的一項(xiàng)決策，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展起到重要影響作用。公司收購(gòu)則在更深層面上影響公司，若公司做出并購(gòu)決策則影響公司未來(lái)規(guī)模的擴(kuò)大，若公司面臨被收購(gòu)的情況則會(huì)影響公司未來(lái)的存續(xù)。
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3、5年頗有爭(zhēng)議的萬(wàn)科作為研究對(duì)象進(jìn)行研究，深入分析其股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置，并通過(guò)財(cái)務(wù)分析法對(duì)比其與行業(yè)排名前十的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效；通過(guò)股價(jià)分析，對(duì)比萬(wàn)科公布股利政策的公告日后股價(jià)的變動(dòng)；同時(shí)運(yùn)用事件研究法，設(shè)定萬(wàn)科和收購(gòu)方，也就是寶能和恒大集團(tuán)的股權(quán)變動(dòng)公告日為事件，選取前后各10天加上公告日共計(jì)21日為時(shí)間窗口期，計(jì)算出萬(wàn)科A在期間內(nèi)的實(shí)際收益率，并于當(dāng)日深證指數(shù)公布的收益率相比較得出超額累計(jì)收益率，判斷股價(jià)的波動(dòng)情況。通過(guò)對(duì)

4、案例的研究發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)給萬(wàn)科帶來(lái)了高于房地產(chǎn)行業(yè)綜合排名前十企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，同時(shí)也為寶能和恒大收購(gòu)提供了一個(gè)好的契機(jī)和解釋?zhuān)蝗f(wàn)科的股利政策也多以現(xiàn)金股利為主，與我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)其他146家上市公司的股利政策不太相同，另外在萬(wàn)科從1997年以來(lái)公布股利政策的舉措并未給公司帶來(lái)信號(hào)傳遞理論中的正向影響；通過(guò)對(duì)萬(wàn)科在2015和2016年分別被寶能和恒大收購(gòu)的案例分析，運(yùn)用事件研究法研究并購(gòu)事件對(duì)萬(wàn)科股價(jià)的影響發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)事件給萬(wàn)科股價(jià)