我國上市企業(yè)跨國并購中融資與支付方式的選擇對財務(wù)風(fēng)險的影響.pdf

1、在全球化競爭日益激烈的今天，我國企業(yè)參與跨國并購活動也不斷深入，并購數(shù)量的增加、并購行業(yè)范圍的擴大、并購規(guī)模的突破都表明了我國在國際市場上的競爭力不斷增強。當(dāng)然，要想在全球競爭中箕踞前列甚至成為國際級別的龍頭企業(yè)，強大的經(jīng)濟實力才是企業(yè)參與全球化經(jīng)濟活動的可靠保障?？鐕①徯枰薮蟮馁Y金基礎(chǔ)作為支撐，因此并購后企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也是企業(yè)前期計劃時要充分考慮的問題。我國企業(yè)在跨國并購時大多靠自有現(xiàn)金支付，如果自有資金不夠，也習(xí)慣于依靠銀行貸款

2、來支付并購價款。無論是這兩種融資方式的哪一種，它們或者壓縮了企業(yè)的營運資金，或者增加了企業(yè)的負(fù)債率，都不同方式地增加了企業(yè)在并購后的財務(wù)風(fēng)險。相比發(fā)達國家，我國在跨國并購中采用的融資方式和支付方式的確過于單一，給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險也比較大，這當(dāng)然使我國企業(yè)在國際競爭中的發(fā)揮受限。本文的目的就是證明我國企業(yè)在跨國并購中如果采用多元化的融資與支付方式會在并購后幾年降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而采用單一融資與支付方式則會使風(fēng)險增大。
　　本文在

3、理論分析的基礎(chǔ)上采用了實證分析結(jié)合案例分析輔助的研究方法，首先，借鑒前人歸納總結(jié)的與融資方式及財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的理論，如：MM理論、修正的MM理論、代理理論和控制權(quán)理論等，為論證多元化融資方式相比單一融資方式會加大企業(yè)并購后的財務(wù)風(fēng)險這一結(jié)論奠定了理論基礎(chǔ)；隨之，根據(jù)理論分析把并購失敗的原因分成三類，并據(jù)此提出三個不同的研究假設(shè)，即單一的融資方式會從三種不同渠道增加企業(yè)并購后的財務(wù)風(fēng)險；之后，從多個數(shù)據(jù)庫中收集跨國并購的樣本及相關(guān)數(shù)據(jù)并將其

4、分為兩組——一組是采用有股權(quán)支付參與的即多元化融資支付方式的，另一組是采用完全現(xiàn)金支付方式的，運用比率分析法，搜集并購前一年、并購當(dāng)年、并購后第一年和第二年（下文中用T-l，T，T+l，T+2來代替）的財務(wù)數(shù)據(jù)，對樣本數(shù)據(jù)進行實證檢驗，觀察企業(yè)并購前后的財務(wù)風(fēng)險是否與原假設(shè)相吻合。在實證檢驗中，對財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)進行比率分析，分別驗證了三個原假設(shè)，得出了采用多元化的融資與支付方式會在并購后幾年降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的結(jié)論；最后輔以一組對比案例—