目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)支付方式選擇的影響研究.pdf

1、自1893年西方國(guó)家掀起第一次并購(gòu)浪潮以后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)并購(gòu)交易活動(dòng)的關(guān)注度越來越高。并購(gòu)支付方式作為其中最重要的環(huán)節(jié)之一，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)能否順利完成起著決定性的作用，因此學(xué)者從各個(gè)角度開始研究并購(gòu)支付方式選擇的影響因素。而資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)融資決策的重要參考依據(jù)，在并購(gòu)方選擇支付方式時(shí)所起到的作用是不可忽視的。盡管資本結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)支付方式選擇的影響引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，但大部分學(xué)者都是聚焦于理論分析，利用實(shí)證數(shù)據(jù)分析兩者之間關(guān)系的文獻(xiàn)寥寥無

2、幾。因此，如何利用樣本數(shù)據(jù)通過構(gòu)建模型研究?jī)烧咧g關(guān)系仍是一個(gè)重要的課題。
　　本文以企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為研究視角，以2009年至2013年上市公司并購(gòu)數(shù)據(jù)為研究樣本，研究分析企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)支付方式選擇的影響。在梳理總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，選取資本結(jié)構(gòu)的影響因素，通過建立線性回歸模型研究分析企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并將年度回歸分析結(jié)果作為企業(yè)下一年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，將企業(yè)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的偏離度定義為杠桿赤字，

3、根據(jù)杠桿赤字四分位數(shù)將樣本數(shù)據(jù)分為高杠桿企業(yè)和低杠桿企業(yè)，然后通過建立邏輯回歸模型研究分析杠桿赤字對(duì)并購(gòu)支付方式選擇的影響，研究證明：（1）杠桿赤字對(duì)并購(gòu)支付方式的選擇有顯著影響，（2）高杠桿企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中選擇現(xiàn)金支付方式的可能性較低，（3）杠桿赤字對(duì)低杠桿企業(yè)選擇并購(gòu)支付方式?jīng)]有顯著影響。最后對(duì)研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)分析，并根據(jù)研究分析及結(jié)論提出相應(yīng)的對(duì)策建議。本文的研究分析不僅能夠豐富已有的研究文獻(xiàn)，而且能夠?yàn)椴①?gòu)方選擇合適的并購(gòu)支付方