民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行方式及效率分析——以萬向集團(tuán)為例.pdf

1、近年來，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較以往有了快速發(fā)展，伴隨著大量兼并、重組行為的發(fā)生，民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)涌現(xiàn)并逐漸發(fā)展成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。然而，由于中國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，民營(yíng)企業(yè)在證券市場(chǎng)融資面臨嚴(yán)格的限制，在信貸市場(chǎng)上融資也容易受到歧視。在此情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)的應(yīng)運(yùn)而生在一定程度上緩解了民營(yíng)企業(yè)融資不暢的局面。很多企業(yè)集團(tuán)紛紛構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)，通過越來越多樣的運(yùn)作方式發(fā)揮其緩解外部融資約束、優(yōu)化資本配置、監(jiān)督激勵(lì)、產(chǎn)業(yè)整合等功能。但是由于中國(guó)金

2、融市場(chǎng)還不完善，投資者保護(hù)機(jī)制不健全以及集團(tuán)偏好金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)，致使集團(tuán)內(nèi)出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)決策權(quán)不獨(dú)立、企業(yè)資金被侵占、中小股東利益受損、集團(tuán)內(nèi)部資本配置效率降低，以及企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加等現(xiàn)象。因此，在充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)作用的同時(shí)如何規(guī)范其內(nèi)部資本運(yùn)作行為具有越來越重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　基于以上情況，本文從中國(guó)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)著手，在梳理已有國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，以萬向集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱“萬向集團(tuán)”）為例對(duì)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)

3、部資本市場(chǎng)的構(gòu)建過程進(jìn)行梳理，總結(jié)其運(yùn)行方式并采用調(diào)整利潤(rùn)敏感系數(shù)法對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性進(jìn)行測(cè)算，結(jié)合經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析得出了其內(nèi)部市場(chǎng)是有效的但效率低下的結(jié)論，并針對(duì)該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因提出了相關(guān)建議。
　　具體而言，文章主要包括以下三個(gè)部分。首先，文章闡述了選題的背景與意義，回顧并總結(jié)了國(guó)內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行方式和效率的相關(guān)理論，并對(duì)研究思路與方法進(jìn)行了論述。其次，文章闡述了民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的概念和功能，歸納了內(nèi)部資本市場(chǎng)

4、效率測(cè)算方法，對(duì)支撐本文對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)研究的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了歸納，為本文的案例研究提供了理論鋪墊。最后，運(yùn)用案例分析法，文章通過闡述萬向集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的構(gòu)建過程及運(yùn)行方式，采用調(diào)整利潤(rùn)敏感系數(shù)法對(duì)其效率進(jìn)行度量，得出了萬向集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)是有效的但目前其效率仍然較低的結(jié)論，結(jié)合萬向集團(tuán)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析深入探究萬向集團(tuán)在配置內(nèi)部資本低效率的原因，不斷總結(jié)與反思，最終提出了切實(shí)有效提高萬向集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的建議。
　　總而言之，文