私募股權(quán)投資基金退出法律制度研究——從太子奶私募案例談起.pdf

1、當(dāng)前，私募股權(quán)投資基金已經(jīng)成為引領(lǐng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一股重要力量。作為一種特殊的融資工具，私募股權(quán)投資基金具有適應(yīng)性強(qiáng)及運(yùn)作靈活的特征，其一方面可以使投資人的資金得到更有效的利用和增值，另一方面可以推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，加速立體資本市場(chǎng)的構(gòu)建進(jìn)程。攜程、蒙牛、阿里巴巴、新東方、好孩子等多起利用私募股權(quán)投資基金成功壯大的鮮活案例不勝枚舉。
　　在私募股權(quán)投資基金運(yùn)作的整個(gè)環(huán)節(jié)中，退出機(jī)制是最為重要的一環(huán)，可以說退出決定了整個(gè)投

2、資結(jié)果的命運(yùn)，是最終衡量其成敗與否的基準(zhǔn)所在。私募股權(quán)投資基金之所以能夠成為國(guó)際上各發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的寵兒，一方面得益于該國(guó)完善的資本市場(chǎng)環(huán)境，另一方面又因?yàn)槠涫侨谫Y產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的強(qiáng)有力的助推劑。一般情況下，整個(gè)退出機(jī)制較為完善的國(guó)家的私募基金產(chǎn)業(yè)要較為發(fā)達(dá)，并且能對(duì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展起到很好的推動(dòng)作用。正因?yàn)橥顺鰴C(jī)制關(guān)系著整個(gè)私募行業(yè)的興衰，所以發(fā)現(xiàn)并解決私募基金退出機(jī)制中所存在的問題就顯得尤為重要。然而，目前我國(guó)在私募基金退出

3、的相關(guān)制度方面還不夠完善，還存在諸多制度性障礙。正是在這種大背景下，筆者嘗試通過對(duì)國(guó)外先進(jìn)制度的考察進(jìn)而大膽借鑒國(guó)際私募資本市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)的一些先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀探討國(guó)內(nèi)私募退出機(jī)制中存在的法律問題，最終提出相應(yīng)的對(duì)策，以期對(duì)我國(guó)私募退出法律制度的完善有所裨益。
　　本文從四個(gè)部分進(jìn)行探討:
　　第一部分介紹了私募基金的基本概念和運(yùn)作流程，闡述了退出在私募投資過程中的重要意義，并具體介紹了當(dāng)前四種主要的退出路徑，進(jìn)而

4、對(duì)其表現(xiàn)出的優(yōu)劣分別加以論證。
　　第二部分集中考察了美國(guó)相關(guān)退出法律制度的優(yōu)勢(shì)所在。之所以研究美國(guó)是因?yàn)槠渌侥蓟鹪谌蚍秶鷺O具有代表性，美國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)主要是通過直接投資為企業(yè)提供所需資金，其私募基金方面的法規(guī)制度是當(dāng)前世界最為完備的，其國(guó)內(nèi)主要以首發(fā)上市和并購(gòu)為主要退出路徑。本部分同時(shí)簡(jiǎn)要介紹了美國(guó)的回購(gòu)和清算制度。
　　第三部分開門見山地提出了我國(guó)四種私募基金退出路徑當(dāng)前所面臨的種種障礙。四種退出方式共同表現(xiàn)出的一