私募股權投資基金股權轉讓退出方式研究.pdf

1、私募股權投資基金作為一種新興的投融資方式始于資本主義市場發(fā)達的美國。自改革開放以來，我國的經濟得到了迅速的發(fā)展，我國私募股權投資基金也從最初的探索階段過渡到初步的發(fā)展階段，不僅促進了我國資本市場的完善，也為企業(yè)的融資提供了新的發(fā)展渠道。私募退出模式主要有通過上市退出、兼并收購退出、股份回購以及清算退出。在實踐中，并購與收購均歸屬于股權轉讓的范疇。本文將重點分析退出方式中的股權轉讓退出模式，因隨著金融危機的出現IPO處于暫停階段且上市條件

2、較高，股權轉讓這種退出模式逐漸開始被企業(yè)所采用。本文分析其利弊以及在我國的可發(fā)展趨勢，使得投資者在私募股權中獲得最安全、最大的收益，并更能保護市場的穩(wěn)定性，實現“投資—退出—投資”的可循環(huán)經濟發(fā)展模式。
　　第一部分從文章的選題背景及意義、國內外研究現狀、主要研究內容和創(chuàng)新點三個板塊進行介紹。我國私募股權投資基金隨著國民經濟的發(fā)展在我國的資本市場上逐漸占據主要地位，而研究退出機制的文獻卻不甚深入、專注，我國也面臨著退出方式選擇難，

3、相關法律法規(guī)不健全等一系列影響因素。據此，本文研究了國內外一些學者在退出方式選擇上的學術意見，結合我國的實際現實問題，借鑒國外的先進發(fā)展經驗，從而推動私募股權投資基金退出方式的完善。筆者在查閱相關法律規(guī)定的同時也查閱了許多金融學知識，包括近些年退出方式的選擇比例等等，進而推動整篇論文的完成。
　　第二部分是私募股權投資基金退出方式的概述。雖然私募的最終目標是為了獲取高額的利潤回報，上市退出的收益率也是幾種退出方式中最佳的選擇，但是

4、選擇IPO的方式退出時面臨著十分嚴苛的法律法規(guī)制約，收益率最高的同時所面臨的風險也是最高。首先從概念上解析私募股權投資基金及私募股權投資基金退出的涵義，從根本上區(qū)分兩者的區(qū)別，為下文的敘述做前置鋪墊。其次簡析私募股權投資基金幾種退出方式之間的比較，分析每種退出方式的優(yōu)缺點，從而引出本文的論點—私募股權投資基金股權轉讓的退出方式。我國目前主要的退出渠道仍是多采用股權轉讓退出。股權轉讓這種退出方式與IPO相比，雖然收益率較低，也可能會增加企

5、業(yè)家的個人負債，但是這種方式不會使企業(yè)的管理層失去控制權，且產權關系明晰，可節(jié)約大量的時間和成本，簡單高效，適合中小企業(yè)的發(fā)展模式。股權轉讓雖不如IPO收益率高，但是其交易過程簡單、費用低，投資者可以及時實現確定的收益回報，資金也可以百分百的徹底退出，對于受IPO規(guī)模限制的中小型企業(yè)，出售是成功退出的唯一途徑，兼并收購也易于被創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和投資者所接受。
　　第三部分從我國私募股權投資基金股權轉讓退出方式的現狀及存在的法律障礙進行論

6、述。我國私募的退出機制發(fā)展仍不完善，存在很多的問題，在股權轉讓這種退出方式上不僅僅由于法律障礙，同樣也存在創(chuàng)業(yè)者在退出方式的態(tài)度選擇上以及一些現實因素等原因影響著股權轉讓退出的發(fā)展。
　　第四部分評析國外股權轉讓退出的發(fā)展歷程，總結對我國的啟示。主要從美、德、日三個不同經濟發(fā)展模式的國家進行概述。美國雖有大部分企業(yè)選擇上市退出，但上市退出并不一定適合任何一家公司，對于有些國家而言，其出售價值最大化的或許是并購也或許是其他的模式。德

7、國和日本的公司更多的選擇股權轉讓的退出方式，在此意義上對我國股權轉讓退出方式的完善有著積極的借鑒作用。
　　第五部分闡述完善我國私募股權投資基金股權轉讓退出方式的建議。針對我國私募的現狀及發(fā)展需求，借鑒西方發(fā)達國家的發(fā)展體制，提出適合我國經濟發(fā)展的合理性建議，從而更好地推動我國私募股權投資基金的發(fā)展進程。本部分著重建議要完善《公司法》中的股份回購制度，制定專門適合私募股份回購的情形，擴大回購的范圍和條件。同時要完善產權交易市場，建