4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 (3)

1、17財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指由于財(cái)務(wù)杠桿作用而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司經(jīng)營效益產(chǎn)生影響有以下一些因素：（1）負(fù)債資金供求情況的變動(dòng)。如果負(fù)債資金的供給大于需求，獲取負(fù)債資金的成本較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較??；如果負(fù)債資金的供給小于需求，獲取負(fù)債資金的成本較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（2）利率水平情況的變動(dòng)。如

2、果市場(chǎng)的利率水平較低，獲取負(fù)債資金的成本較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小；如果市場(chǎng)的利率水平較高，獲取負(fù)債資金的成本較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）公司獲利能力情況的變動(dòng)。如果公司獲利能力較強(qiáng)，其償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小；如果公司獲利能力較弱，其償債能力較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（4）財(cái)務(wù)杠桿利用情況的變動(dòng)。在一定的償債能力情況下，如果公司對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用得較多，即負(fù)債較多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。在一定的償債能力情況下，如果公司對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用得較少，即負(fù)債較少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3、較小，但其享受利息免稅的機(jī)會(huì)也會(huì)較少。從負(fù)債籌資引起的股東收益的可變性來分析，負(fù)債的資金成本是固定的。當(dāng)息稅前資產(chǎn)利潤率高于負(fù)債資金成本率時(shí)，負(fù)債資金所創(chuàng)造的一部分收益歸投資者所有，因此，負(fù)債資金占總資金來源的比重越大，資產(chǎn)凈利潤率就越高。反之，當(dāng)息稅前資產(chǎn)利潤率低于負(fù)債資金成本率時(shí)，則必須利用一部分自有資金創(chuàng)造的利潤去支付負(fù)債利息，因此，負(fù)債資金占總資金來源的比重越大，資產(chǎn)凈利潤率就越低。所以說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于負(fù)債籌資而引起的股東收

4、益的可變性和償債能力的不確定性。從負(fù)債籌資引起的償債能力的不確定性來分析，這種不確定性主要是由于借款資金必須償付本金和利息的原因所引起，公司借入資金越多，固定的利息支出就越多，公司喪失現(xiàn)金支付能力的可能性就越大。在息稅前資產(chǎn)利潤率低于負(fù)債資金利息率的情況下，公司必須用自有資金創(chuàng)造部分利潤去支付負(fù)債利息。更有甚者，在息稅前資產(chǎn)利潤不足以支付負(fù)債利息時(shí)，即出現(xiàn)虧損時(shí)，還必須動(dòng)用自有資金去償還部分乃至全部負(fù)債的本息，這勢(shì)必導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，甚

5、至迫使企業(yè)破產(chǎn)。由此可知，只要存在負(fù)債，就存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與衡量。二、財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)在考慮資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用程度。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也承受相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此可用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。（一）財(cái)務(wù)杠桿利益（一）財(cái)務(wù)杠桿利益37其中，d優(yōu)先股股利。【例【例668】某公司上年的息稅前利潤為5000萬元，利息為500萬元，優(yōu)先股股利為335萬元，本年的息稅前利潤為6000

6、萬元，利息為500萬元，優(yōu)先股股利為335萬元，所得稅稅率為33%。要求計(jì)算該公司本年度財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。??25.1%33133550000050005DFL?????注意：計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)，應(yīng)該使用“基期值”計(jì)算，因此，本題應(yīng)該按照上年的資料計(jì)算，而不能按照本年的資料計(jì)算。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不一樣，因?yàn)樗灰欢ㄊ撬衅髽I(yè)固有的。當(dāng)公司的全部資金均為自有資金時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿率系數(shù)為1，即息稅前利潤的變化幅度與每股盈余的變化幅度相等，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

7、等于零。把握了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，就有利于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)價(jià)每股盈余的穩(wěn)定性。穩(wěn)定性越強(qiáng)，股東收益的價(jià)值就越大。三、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的途徑與方法財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債比例也是可以控制的。公司可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)、適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響。由于任何公司的自有資金來源總是有限的，隨著產(chǎn)銷量的增加，舉債經(jīng)營是難免的。適度負(fù)債，充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，將有益于企業(yè)價(jià)值最大化。但負(fù)債應(yīng)有一個(gè)度，這個(gè)“度”應(yīng)如何把握呢因?yàn)榻枞胭Y金需還

8、本付息，一旦無力償付到期債務(wù)，企業(yè)便會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。為此，財(cái)務(wù)主管應(yīng)正確處理好息稅前資產(chǎn)利潤率、負(fù)債利率、資本凈利潤率這幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和負(fù)債結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，準(zhǔn)確把握舉債的“度”。當(dāng)企業(yè)息稅前資產(chǎn)利潤率高于借入資金利息率時(shí)，說明使用借入資金獲得的利潤除了補(bǔ)償利息外還有剩余，等于用別人的資金使自己的資本不斷增值。反之，當(dāng)企業(yè)息稅前資產(chǎn)利潤率低于借入資金利息率，使用借入資金獲得的利潤，還不夠支付利息，還需動(dòng)用自有資金的一部分利潤來支付利

9、息，那么這種舉債是得不償失的，將會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生虧損。若企業(yè)虧損嚴(yán)重，財(cái)務(wù)狀況惡化，喪失支付能力，還會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。由于眾多因素的影響，企業(yè)息稅前資產(chǎn)利潤率和借入資金利息率的差額具有不確定性，從而引起資本利潤率的高低變化，這種風(fēng)險(xiǎn)即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)程度的大小受到借入資金對(duì)自有資金比例的影響，借入資金比例越大，風(fēng)險(xiǎn)程度隨之增大；借入資金比例越小，風(fēng)險(xiǎn)程度也隨之減少。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，關(guān)鍵是要保證有一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適度的負(fù)債水平，