歐洲中央銀行貨幣政策有效性研究——基于全球金融危機(jī)前后的比較分析.pdf

1、1998年6月,歐洲中央銀行誕生,1999年1月開始,歐洲央行正式擔(dān)負(fù)起了制定和實(shí)施整個(gè)歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策的任務(wù)。與此同時(shí),歐元作為歐元區(qū)通用的記賬貨幣被正式引入。這是國(guó)際金融領(lǐng)域的重大事件,也是中央銀行發(fā)展史上的一次重大變革。歐洲中央銀行制定和實(shí)施整個(gè)歐元區(qū)的統(tǒng)一貨幣政策,但財(cái)政政策還是由各成員國(guó)政府各自制定和實(shí)施,這與傳統(tǒng)意義的主權(quán)國(guó)家中央銀行相比存在明顯的區(qū)別。對(duì)歐洲中央銀行的貨幣政策有效性進(jìn)行分析將為我國(guó)及其他國(guó)家和地區(qū)制定貨幣

2、政策提供借鑒。并且,自歐洲中央銀行成立以來(lái),至今已近十二年,在這段不算長(zhǎng)的時(shí)間里,歐元區(qū)經(jīng)歷了受世界經(jīng)濟(jì)影響而波及的經(jīng)濟(jì)衰退及復(fù)蘇,特別是2008年9月爆發(fā)的全球金融危機(jī)。研究金融危機(jī)爆發(fā)之后歐洲中央銀行貨幣政策的有效性,并將其與金融危機(jī)爆發(fā)之前歐洲中央銀行貨幣政策的有效性進(jìn)行比較,可以為歐洲央行今后制定貨幣政策提供指導(dǎo)。
　　 本文首先介紹了選題的背景及意義,回顧了本選題在國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀,并介紹了本文的研究方法以及文章的結(jié)構(gòu)

3、安排。接著介紹了古典主義、凱恩斯主義、貨幣主義、新古典主義和新凱恩斯主義等幾大主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派關(guān)于貨幣政策有效性的理論觀點(diǎn),分析了影響貨幣政策有效性的一般因素以及影響歐洲中央銀行貨幣政策有效性的特殊因素。然后從歐洲中央銀行的貨幣政策工具、中介目標(biāo)以及最終目標(biāo)的角度對(duì)歐洲中央銀行的貨幣政策體系進(jìn)行了介紹,并回顧了自1999年歐洲中央銀行正式履行使命以來(lái),歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及歐洲中央銀行的貨幣政策實(shí)踐。在實(shí)證分析部分,本文主要運(yùn)用Eview

4、s軟件,分別對(duì)2003年9月至2008年8月以及2008年9月至2010年7月間歐洲中央銀行貨幣政策的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究。在分析貨幣政策工具對(duì)中介目標(biāo)的影響時(shí),主要通過(guò)建立VAR模型和VEC模型,運(yùn)用JJ協(xié)整、脈沖響應(yīng)以及方差分解的方法來(lái)進(jìn)行研究;在分析中介目標(biāo)對(duì)最終目標(biāo)的影響時(shí),則主要通過(guò)建立誤差修正模型(ECM)來(lái)進(jìn)行研究。在理論分析和實(shí)證分析之后,本文得出了結(jié)論:歐洲中央銀行在金融危機(jī)前后貨幣政策有效性不盡相同。具體分析如下：(

5、1)公開市場(chǎng)操作和中介目標(biāo)廣義貨幣供應(yīng)量呈正相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō),當(dāng)歐洲中央銀行公開市場(chǎng)操作增加,即向市場(chǎng)注入流動(dòng)性增加或收回流動(dòng)性減少時(shí),廣義貨幣供應(yīng)量將增加;當(dāng)歐洲中央銀行公開市場(chǎng)操作減少,即向市場(chǎng)注入流動(dòng)性減少或收回流動(dòng)性增加時(shí),廣義貨幣供應(yīng)量將減少。(2)利率是一種短期的貨幣政策工具。并且,在歐元區(qū)特殊的經(jīng)濟(jì)背景下,利率與中介目標(biāo)廣義貨幣供應(yīng)量呈正相關(guān)關(guān)系,但全球金融危機(jī)爆發(fā)前后,造成利率與廣義貨幣供應(yīng)量正相關(guān)的原因不同。(3)全

6、球金融危機(jī)爆發(fā)前,中介目標(biāo)M3的變化能有效地傳導(dǎo)給最終目標(biāo)HICP,引起HICP的同向變化,并且這種相關(guān)關(guān)系是顯著的;但全球金融危機(jī)在一定程度上破壞了中介目標(biāo)廣義貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)物價(jià)水平之間的傳導(dǎo)機(jī)制,使得在全球金融危機(jī)爆發(fā)后,廣義貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)不能引起物價(jià)水平的相應(yīng)變動(dòng)。
　　 本文根據(jù)理論分析及實(shí)證研究的結(jié)論,為提高歐洲中央銀行貨幣政策的有效性,提出了一些政策建議：(1)應(yīng)協(xié)調(diào)發(fā)展歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì),使得歐元區(qū)內(nèi)各項(xiàng)資源