[學(xué)習(xí)]外匯、匯率與外匯市場(chǎng)

1、Chapter2 外匯、匯率與外匯市場(chǎng) Foreign Exchange & Exchange Rate,2,教學(xué)目標(biāo),掌握外匯與匯率的概念、種類熟悉在不同匯率制度下匯率的決定基礎(chǔ)及其匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響因素掌握即期、遠(yuǎn)期外匯交易及掉期、外匯期貨、外匯期權(quán)等交易形式,3,Key terms:,外匯 Foreign Exchange外匯匯率 Foreign Exchange Rate直接標(biāo)價(jià)法 Dir

2、ect Quotation間接標(biāo)價(jià)法 Indirect Quotation買入價(jià) Bid Rate賣出價(jià) Offer Rate即期匯率 Spot Exchange Rate遠(yuǎn)期匯率 Forward Exchange Rate掉期率 Swap Rate,4,,升水 Premium 貼水 Discount直接套匯 Direct Arbitrage 間接套匯 Indirect Arbitrage掉期交易

3、 Swap Transaction外匯期貨 Foreign Currency Futures外匯期權(quán) Foreign Currency Option基本匯率 Basic Rate 套算匯率 Cross Rate交割日 Delivery Date買空 Buy Long 賣空 Sell Short,Continued: Key terms:,5,國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義

4、和狹義之分。,把一國(guó)貨幣兌換為另一國(guó)貨幣以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動(dòng)或過(guò)程。,§2.1 外匯與匯率,2.1.1 外匯如何定義（Foreign Exchange）,動(dòng)態(tài)的外匯,靜態(tài)的外匯,6,,外匯,動(dòng)態(tài)意義上的外匯,靜態(tài)意義上的外匯,,,國(guó)際匯兌,廣義上說(shuō),狹義上說(shuō),外國(guó)貨幣外幣支付憑證外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn),,,,不包括外幣有價(jià)證券,7,,《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》中外匯定義

5、 外匯是指以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括： 外國(guó)貨幣（鈔票、鑄幣）外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等）外幣有價(jià)證券（政府債券、公司債券、股票等）特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn),8,世界主要貨幣英文簡(jiǎn)寫,貨幣名稱 英文簡(jiǎn)寫 貨幣名稱 英文簡(jiǎn)寫 人民幣 CNY 愛(ài)爾蘭鎊 IEP 美元 U

6、SD 意大利里拉 ITL 日元 JPY 盧森堡法郎 LUF 歐元 EUR 荷蘭盾 NLG 英鎊 GBP 葡萄牙埃斯庫(kù)多 PTE 德國(guó)馬克 DEM 西班牙比塞塔 ESP 瑞士法郎 CHF 印尼盾

7、IDR,9,,法國(guó)法郎 FRF 馬來(lái)西亞林吉特 MYR加拿大元 CAD 澳大利亞元 AUD菲律賓比索 PHP 港幣 HKD俄羅斯盧布 SUR 奧地利先令 ATS新加坡元 SGD 芬蘭馬克 FIM韓國(guó)元 KRW 比利時(shí)法郎

8、 BEF泰國(guó)銖 THB 新西蘭元 NZD,10,二、外匯產(chǎn)生的淵源,,,日本汽車出口商,日本香水進(jìn)口商,,法國(guó)汽車進(jìn)口商,1. 對(duì)法出口價(jià)值100萬(wàn)歐元汽車,法國(guó)香水出口商,,,4. 對(duì)日出口價(jià)值100萬(wàn)歐元香水,,2. 面值為100萬(wàn)歐元的匯票、支票或其他支付工具,,,3. 按照約定將日元兌換100萬(wàn)歐元,5. 面值為100萬(wàn)歐元的匯票、支票或其他支付工具,11,,2.1.2 什么是匯率？

9、（Foreign Exchange Rate ) 一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率，或以一國(guó)貨幣表示另一國(guó)貨幣的價(jià)格。 The price of one currency in terms of another is called exchange rate. “雙向性”,12,,e.g. USD100 = CNY 675.5000－682.5000

10、基準(zhǔn)貨幣（Based Currency）或被報(bào)價(jià)貨幣 （Reference Currency） 報(bào)價(jià)貨幣或標(biāo)價(jià)貨幣 （Quoted Currency）,,,13,,2.1.3 匯率的標(biāo)價(jià)方法 直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation） ---以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率，即“外幣固定本幣變”。,USD100 = CNY

11、675.5000－682.5000,A----本幣 B----外幣 R=A/B,14,2.1.3 匯率的標(biāo)價(jià)方法,間接標(biāo)價(jià)法(1ndirect Quotation) ---以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。美國(guó)外匯市場(chǎng)：,USD100 = CNY 675.5000－682.5000,A----本幣

12、 B----外幣 R=B/A,15,,美元標(biāo)價(jià)法(U．S．Dollar Quotation) --以美元和其他國(guó)家的貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法，目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。,2.1.3 匯率的標(biāo)價(jià)方法,USD100=CHF117.2400-117.2630,USD1=JPY116.2435-117.3267,直接標(biāo)價(jià)法下,R 本幣貶值，外幣升

13、值,,間接標(biāo)價(jià)法下,R 本幣升值，外幣貶值,,16,2.1.4 匯率的種類---從銀行買賣外匯的角度劃分,買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價(jià)（Bid Rate),即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價(jià)（Offer Rate），即銀行向同業(yè)賣出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率（Middle Rate），指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。中間匯率主要用于新聞報(bào)道

14、和經(jīng)濟(jì)分析。,17,我國(guó)外匯市場(chǎng),USD100 = CNY 675.5035－675.5075,美國(guó)外匯市場(chǎng),USD100 = CNY 675.5035－675.5075,18,注意：,買入或賣出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)來(lái)說(shuō)的，而不是站在進(jìn)出口商或詢價(jià)銀行的角度。 報(bào)價(jià)銀行都是低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出。 法則：直接標(biāo)價(jià)法下，買入價(jià)在前，賣出價(jià)在后 間接標(biāo)價(jià)法下，賣出價(jià)在前，買入價(jià)在后 按照慣例，報(bào)價(jià)時(shí)只報(bào)出小數(shù)

15、買價(jià)和賣價(jià)之間的差額就是銀行買賣外匯的收益,19,外匯牌價(jià)表,20,是指外匯買賣雙方在成交后“立即”辦理交割所使用的匯率。,即期匯率（spot rate）,2.1.4 匯率的種類---按外匯買賣交割的時(shí)間,是指買賣遠(yuǎn)期外匯時(shí)使用的匯率，即指買賣雙方成交后，在約定的日期辦理交割所使用的匯率。,遠(yuǎn)期匯率（forward rate）,兩個(gè)工作日,21,----買賣雙方實(shí)際辦理資金的收付，即買方付款，賣方交匯。,（二）按外匯買賣交割的時(shí)間,Ⅰ

16、標(biāo)準(zhǔn)交割日（Value Spot / VAL SP）： 成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。Ⅱ 隔日交割（Value Tomorrow / VAL TOM）： 成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。Ⅲ 當(dāng)日交割（Value Today / VAL TOD）： 在成交當(dāng)日進(jìn)行交割。,交割（Delivery)：,即期外匯的

17、交割日,,,,22,一、即期匯率的選擇,1USD=JPY107.10/90 1GBP=USD1.2319/00（1）銀行向客戶賣出日元，買入美元，匯率應(yīng)取多少？ 1USD=JPY107.10（2）客戶以日元向銀行購(gòu)買美元，匯率應(yīng)??？ 1USD=JPY107.90（3）客戶要求賣出美元，買入英鎊的匯率應(yīng)是？ 1GBP=

18、USD1.2400（4）某客戶要求將100萬(wàn)美元兌成英鎊，按即期匯率能取得多少英鎊？ 100萬(wàn)/1.2400=803451.61,23,二、遠(yuǎn)期匯率的兩種報(bào)價(jià)方法,完整匯率（Outright Rate）報(bào)價(jià)方法又稱直接報(bào)價(jià)方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完整地表示出來(lái)e.g. 倫敦外匯市場(chǎng)英鎊兌美元的匯率： Spot 1個(gè)月Forward 3個(gè)

19、月Forward 1.8205/15 1.8235/50 1.8345/00,24,,遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法，又稱掉期率（Swap Rate）或點(diǎn)數(shù)匯率（Point Rate）報(bào)價(jià)方法，是不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而是只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)即掉期率，然后計(jì)算遠(yuǎn)期匯率 --升水（at premium） 表示期匯比現(xiàn)匯貴 --貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜 --平價(jià)（at

20、 par） 表示兩者相等 升貼水的幅度一般用點(diǎn)數(shù)來(lái)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001.,25,e.g. 某日倫敦外匯市場(chǎng)英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率： 即期匯率： 1.8205/15 1個(gè)月掉期率： 30/35 3個(gè)月掉期率： 60/80 6個(gè)月掉期率： 140/175,26,升貼水舉例,判斷在以下外匯市場(chǎng)上，哪種貨幣在升值/貶值？升/貼

21、水點(diǎn)數(shù)是多少？直接標(biāo)價(jià)法下：多倫多市場(chǎng) 即期匯率 USD1=CAD1.4530/40 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD1=CAD1.4570/90 美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場(chǎng) 即期匯率 USD1=HKD7.7920/25 三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD1=HKD7.7860/75

22、 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50,27,升貼水舉例（續(xù)）,間接標(biāo)價(jià)法下紐約市場(chǎng) 即期匯率： USD1=CHF1.8170/80 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD1=CHF1.8110/30 瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50倫敦市場(chǎng) 即期匯率： GBP1=USD1.8305/15 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=1.8325/50

23、 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35,28,遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法,1、直接標(biāo)價(jià)法： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率e.g. 瑞士蘇黎世外匯市場(chǎng)： Spot：US$1=SFr1.8093，如果3個(gè)月美元升水15美分，則美元的遠(yuǎn)期匯率為？？？,+升水,－貼水,29,,2、間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率 e.g. 倫敦外匯市場(chǎng)，英鎊兌港元的Spot Rate：

24、￡1=HK11.3335，如果三個(gè)月遠(yuǎn)期港元升水15分，則，3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊兌港元的匯率為：？？？,+貼水,－升水,30,升（貼）水年率,按中間匯率把遠(yuǎn)期差價(jià)換成年率來(lái)表示，用以分析遠(yuǎn)期匯率?；鶞?zhǔn)貨幣的升（貼）水年率=【（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）/即期匯率】*（12/遠(yuǎn)期月數(shù)）*100%報(bào)價(jià)貨幣的升（貼）水年率=【（即期匯率-遠(yuǎn)期匯率）/遠(yuǎn)期匯率】*（12/遠(yuǎn)期月數(shù)）*100%,例如：即期匯率為￡1=＄1.8210,1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為

25、￡1=＄1.8240，則英鎊的升水年率為：【（1.8240-1.8210）/1.8210]*（12/1）*100%=1.9769%該結(jié)果表明，如果英鎊按照1個(gè)月升水30點(diǎn)的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會(huì)升水1.9769%,31,計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的步驟：,a、判斷何種標(biāo)價(jià)方法 b、判斷升水還是貼水 c、升（貼）水值多少,32,,a、判斷何種標(biāo)價(jià)方法： b、判斷升水還是貼水： 在直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率與

26、即期匯率差價(jià)中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠(yuǎn)期匯率為升水；相反，則遠(yuǎn)期匯率為貼水。 在間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價(jià)中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠(yuǎn)期匯率為貼水；相反，則遠(yuǎn)期匯率為升水。,33,2.1.4 匯率的種類---按制訂匯率的方法不同,本國(guó)貨幣選擇某一種貨幣作為關(guān)鍵貨幣，并制定出本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率。,基本匯率（ Basic Rate ）,兩種貨幣通過(guò)各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率,交叉匯率（ Cross

27、Rate ）,34,e.g. 美國(guó)外匯市場(chǎng)：即期匯率： USD/DEM=1.6500/10 GBP/USD=1.6770/80 USD/JPY=105.20/30掉期率： DEM Spot/3 Month 135/139 GBP Spot/3 Month 192/184計(jì)算GBP/DEM的3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。,35,即期匯率的套算原則,若報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率都

28、是以美元為基準(zhǔn)貨幣或者都是以美元為計(jì)價(jià)貨幣，則采用交叉相除的方法進(jìn)行套算。若報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率一個(gè)是以美元為基準(zhǔn)貨幣另一個(gè)是以美元為計(jì)價(jià)貨幣，則采用兩邊相乘的方法進(jìn)行。,36,一、兩個(gè)即期匯率，一個(gè)以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣，一 個(gè)以美元為標(biāo)價(jià)貨幣。 套算方法：同邊相乘,即期匯率的套算,37,,e.g. GBP1=USD1.6550-1.6560 USD1=SF1.73

29、20-1.7330求：GBP1=SF（ ① ）-（ ② ）①：1.6550×1.7320=2.8865②：1.6560×1.7330=2.8698,即期匯率的套算,38,,e.g.1 GBP1=USD1.6550-1.6560 USD1=SF1.7320-1.7330求：SF1=GBP（ ① ）-（ ② ）①: ?②: ?,即期匯率的套算,39,,二、兩個(gè)

30、即期匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣 兩個(gè)即期匯率都以美元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣 套算方法：交叉相除,即期匯率的套算,40,,e.g. 2 紐約外匯市場(chǎng)： US$ / S$= 1.7555-1.7575 US$ / A$= 1.9094-1.9114求： S$= A$（ ① ）-（ ② ） A$= S$ （ ③ ）-（ ④ ）,41,,e.g. 3 GBP1=USD1.8550-1.

31、8560 AUD1=USD0.7810-0.7820求：GBP1=AUD（ ① ）-（ ② ）,即期匯率的套算,42,,e.g. 1 2005年末美國(guó)外匯市場(chǎng)行情為： 即期匯率： USD/DEM=1.6510/20 3個(gè)月掉期率： 16 /12 假定一美國(guó)進(jìn)口商從德國(guó)進(jìn)口價(jià)值100 000 馬克的機(jī)器設(shè)備，可在3個(gè)月后支付馬克。若美國(guó)進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后USD/DEM將貶值

32、到USD/DEM=1.6420/30,請(qǐng)判斷：（1）美進(jìn)口商不采取保值措施，延后3個(gè)月支付馬克比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計(jì)將多支付多少美元？（2）美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行保值？,遠(yuǎn)期外匯交易舉例,43,,(1)美進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付10萬(wàn)馬克需要100000/1.6510=60569美元。3個(gè)月后所需美元數(shù)量為100000/1.6420=60901美元。因此多支付60901-60569=332美元。(2)美進(jìn)口商與德國(guó)

33、出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場(chǎng)USD/DEM 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.6494(1.6510-0.0016)買入100000馬克。這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在3個(gè)月后只需60628（100000/1.6494）美元就可滿足需要，這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“鎖定”,44,Foreign Exchange Market , 是進(jìn)行外匯交易或貨幣兌換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。它的特點(diǎn)在于買賣的對(duì)象是貨幣，而且買進(jìn)一種貨幣的同時(shí)賣出另一

34、種貨幣。,§2.2 外匯市場(chǎng)及外匯交易,2.2.1 外匯市場(chǎng),外匯市場(chǎng),45,,,46,一、外匯市場(chǎng)參與者,1、外匯銀行（主體）2、外匯經(jīng)紀(jì)人3、中央銀行（實(shí)際操作者）4、客戶,47,二、外匯市場(chǎng)種類,,,,,,,,分類依據(jù),類型,外匯買賣參與者,有無(wú)固定交易場(chǎng)所,1、客戶與銀行間外匯市場(chǎng)2、銀行與銀行間外匯市場(chǎng)3、中央銀行與銀行間外匯市場(chǎng),1、有形外匯市場(chǎng)2、無(wú)形外匯市場(chǎng),48,1、倫敦外匯市場(chǎng) 2、紐約

35、外匯市場(chǎng) 3、東京外匯市場(chǎng) 4、蘇黎世外匯市場(chǎng) 5、新加坡外匯市場(chǎng) 6、香港外匯市場(chǎng),三、全球主要外匯市場(chǎng),49,（一）倫敦外匯市場(chǎng) 居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場(chǎng) 也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在

36、紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。,50,（三）東京外匯市場(chǎng) 三大外匯市場(chǎng)之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場(chǎng) 瑞士為中立國(guó)，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。,51,,（五）新加坡外匯市場(chǎng) 新加坡為轉(zhuǎn)

37、口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場(chǎng) 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。,52,2.2.2 遠(yuǎn)期外匯交易,一、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī) 1、套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 2、調(diào)整外匯銀行資金持有額和資金結(jié)構(gòu) 3、外匯投機(jī)者投機(jī)獲利,做空頭,做多頭,,53,,投機(jī)者先賣后買，并且在他拋售

38、外匯時(shí)，實(shí)際上手中并無(wú)外匯，這種投機(jī)活動(dòng)稱為“賣空” （Sell Short）---做空頭 投機(jī)者預(yù)期某貨幣將升值，在市場(chǎng)上先買后賣，這種做法叫“買空”（Buy Long）---做多頭,54,,e.g. 投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī) 一美國(guó)投機(jī)商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。假定當(dāng)時(shí)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.6780，該投機(jī)商賣出100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊。如果在交割

39、日前英鎊果然貶值，設(shè)遠(yuǎn)期英鎊匯率跌為GBP/USD=1.4780，則該投機(jī)商怎么投機(jī)？？ 再次進(jìn)入市場(chǎng)，買入100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊，交割日和賣出遠(yuǎn)期英鎊的交割日相同。因此其獲得利潤(rùn)為：（1.6780-1.4780）×100萬(wàn)=200000,55,,二、遠(yuǎn)期匯率的決定 通過(guò)掉期率 通過(guò)利率,利率對(duì)遠(yuǎn)期匯率的影響：利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水，利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水。,（3）升貼水值的計(jì)算公式： 升

40、（貼）水?dāng)?shù)值=即期匯率×兩種貨幣利差×天數(shù)/360 = 即期匯率×兩種貨幣利差×月數(shù)/12,56,,假設(shè)一家德國(guó)出口公司在6個(gè)月后將收入貨款1000000美元，出口公司通過(guò)即期市場(chǎng)和資金拆放規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前的市場(chǎng)條件是：1、即期匯率USD/DEM=1.6000, 2、6個(gè)月美元利率為3.5%， 3、6個(gè)月馬克利率為8.5%，,57,遠(yuǎn)期外匯買入?yún)R率=即期買入?yún)R率+

41、 即期買入?yún)R率*（報(bào)價(jià)貨幣存款利率-被報(bào)價(jià)貨幣貸款利率）*天數(shù)/360遠(yuǎn)期外匯賣出匯率=即期賣出匯率+ 即期賣出匯率*（報(bào)價(jià)貨幣存款利率-被報(bào)價(jià)貨幣貸款利率）*天數(shù)/360,58,金融交易者在已知未來(lái)遠(yuǎn)期外匯頭寸的情況下，利用遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)未來(lái)外匯頭寸進(jìn)行拋補(bǔ)，從而發(fā)揮保值作用。,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用—套期保值,59,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用—套期保值,e.g. 2009年8月中旬美國(guó)外匯市場(chǎng)行情：

42、 即期匯率 GBP/USD 1.6770/80 3個(gè)月掉期率 125/122 一美國(guó)出口商簽訂向英國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)英鎊的儀器的協(xié)定，預(yù)計(jì)三個(gè)月后才會(huì)收到英鎊，到時(shí)需要將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變?yōu)镚BP/USD=1.6600/10,如不考慮交易費(fèi)用，此

43、例中 （1）如果美國(guó)出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則3個(gè)月后將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)8月中旬兌換美元將會(huì)損失多少？ （2）美國(guó)出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值？,60,,（1）（1.6770-1.6600）×100000=1700美元（2）美出口商與英國(guó)進(jìn)口商簽訂供貨合同，與銀行簽訂賣出10萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.6645/58。這個(gè)合同保證出口商在付給

44、銀行10萬(wàn)英鎊后一定能得到1.6645 ×100000=166450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入（1.6645-1.6600） ×100000=450美元。 當(dāng)然，假若2個(gè)月后英鎊匯率不但沒(méi)有下降，反而上升。此時(shí)美出口商不能享有英鎊匯率上升時(shí)兌換更多美元的好處。,61,金融交易者在已知未來(lái)遠(yuǎn)期外匯頭寸的情況下，利用遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)未來(lái)外匯頭寸進(jìn)行拋補(bǔ)，從而發(fā)揮保值作用。,三

45、、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用—調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu),62,e.g. 某日的即期匯率為GBP/CHF=13.750/70，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為GBP/CHF=13.800/20，倫敦某銀行存在外匯暴露，6月期的瑞士法郎超賣200萬(wàn)。如果6個(gè)月后瑞士法郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50，那么，該行聽(tīng)任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？,63,該行按6個(gè)月的即期匯率買進(jìn)瑞士法郎，需支付英鎊為：2×106/13.75

46、0=1.4545×105英鎊銀行履行6月期的遠(yuǎn)期合約，收入英鎊為： 2×106/13.800=1.449×105英鎊所以銀行如果聽(tīng)任外匯暴露存在，將會(huì)虧損：1.4545×105-1.449×105=3.096×104英鎊銀行將超賣的遠(yuǎn)期外匯買入、超買部分的遠(yuǎn)期外匯賣出。,64,投機(jī)者基于預(yù)期而主動(dòng)在遠(yuǎn)期創(chuàng)造外匯頭寸以謀利。利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)有買空（Bull）和

47、賣空（Bear）兩種基本形式。,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用—投機(jī),65,某英國(guó)投機(jī)商預(yù)期3個(gè)月后英鎊兌日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。當(dāng)時(shí)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/JPY=190.00/10。如果預(yù)期準(zhǔn)確，不考慮其他費(fèi)用，該投機(jī)商買入3月遠(yuǎn)期1億日元，可獲得多少投機(jī)利潤(rùn)？,66,為履行遠(yuǎn)期合約，3個(gè)月后該英商為買入1億日元，需支付英鎊為： 1×108/190.00=5.263×105英

48、鎊3個(gè)月后英商在即期市場(chǎng)上賣掉1億日元，可獲得英鎊為： 1×108/180.20=5.549×105 英鎊英商通過(guò)買空獲利為： 5.549×105-5.263×105=2.86×104英鎊,67,四、遠(yuǎn)期外匯交易的分類—擇期交易,(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易 擇期交易（Optional Date Forward），是指交易沒(méi)有固定的

49、交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。,68,,擇期價(jià)格的確定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則)：報(bào)價(jià)銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報(bào)價(jià)銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。,69,e.g. 5 假設(shè) 即期匯率：USD/DEM =1.6510/20

50、 掉期率： Forward/2 Month 142/147 Forward/3 Month 172/176報(bào)價(jià)銀行報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率：（1）計(jì)算第一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率： 1.6510+0.0142=1.6652 1.6520+0.0147=1.6667（2）計(jì)算最后一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率： 1.6510+

51、0.0172=1.6682 1.6520+0.0176= 1.6696（3）根據(jù)客戶的要求報(bào)價(jià)： A 客戶買入美元賣出馬克 B 客戶賣出美元買入馬克,70,五、遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)出口報(bào)價(jià),,(一)報(bào)價(jià)原則： （1）本幣折算成外幣時(shí)，應(yīng)該按買入價(jià)折算。 （2）外幣折算成本幣時(shí)，應(yīng)該按賣出價(jià)折算。 （3）以一種外幣折算為另一種外幣，以外匯市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為本幣。,71,,（二）即期進(jìn)口報(bào)價(jià)： 我某公司從瑞士進(jìn)口儀

52、器，瑞士出口商的瑞士法郎報(bào)價(jià)的單價(jià)為SFr100，美元報(bào)價(jià)的單價(jià)為US$77，我公司該接受哪種報(bào)價(jià)？ Bid Rate Offer Rate SFr 6.3348 6.3857 US$ 7.7113 7.7423,72,,（三）遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)： 我機(jī)電公司向英國(guó)出國(guó)機(jī)床，每臺(tái)原報(bào)價(jià)即期付款價(jià)為5000美元，英國(guó)

53、進(jìn)口商要求改用英鎊報(bào)價(jià)并以英鎊付款，當(dāng)時(shí)我方參考的是下述倫敦外匯市場(chǎng)的匯價(jià)表： Spot Forward/3 Month 美國(guó) 1.8937-1.8945 3-4.5美分（1）如英國(guó)進(jìn)口商即期付款，我方應(yīng)報(bào)單價(jià)為多少英鎊（2）如英國(guó)進(jìn)口商要求延期三個(gè)月付款，我方應(yīng)報(bào)單價(jià)為多少英鎊？（3）如果我方業(yè)務(wù)員不懂得折算規(guī)律，將產(chǎn)生多少英鎊的損失？,73,,（1）如英