緊縮時(shí)期貨幣政策有效性與政策規(guī)則分析——基于我國(guó)1996—2002年貨幣政策實(shí)踐考察.pdf

1、自20世紀(jì)90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，尤其是1997年的亞洲金融危機(jī)以后，許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都遭受了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，消費(fèi)和投資需求銳減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大幅下滑，物價(jià)持續(xù)走低。正如英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》指出，世界在經(jīng)歷了30年代大蕭條之后，再次進(jìn)入一個(gè)全球性緊縮時(shí)期。我國(guó)自改革以來(lái)持續(xù)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也呈現(xiàn)明顯減緩的趨勢(shì)。 本文運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的分析方法，借鑒國(guó)內(nèi)外已有的研究成果，對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮期貨幣政策的作用機(jī)理、貨幣政策績(jī)效的約束條件進(jìn)行分析，探討

2、作為貨幣政策三大調(diào)控工具之一的利率杠桿對(duì)企業(yè)投資、居民消費(fèi)的作用原理，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)分析論證緊縮期間貨幣政策的有效性問(wèn)題。除引言和結(jié)論外，全文共分五個(gè)部分加以闡述： 第一部分(貨幣中性與貨幣政策效果——理論爭(zhēng)論與歷史考察)：有關(guān)貨幣對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)影響、貨幣政策在經(jīng)濟(jì)緊縮期是否有效的文獻(xiàn)綜述，基于歷史維度對(duì)20世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條、阿根廷經(jīng)濟(jì)衰退及20世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟(jì)陷入‘‘流動(dòng)性陷阱”的情況作簡(jiǎn)單回顧，對(duì)各國(guó)貨幣當(dāng)局采取的貨

3、幣政策進(jìn)行比較分析。 第二部分(緊縮期間貨幣政策的宏觀(guān)效應(yīng)與約束條件)：首先，對(duì)“經(jīng)濟(jì)緊縮”與“通貨緊縮”的內(nèi)涵進(jìn)行界定，認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)在1997-2002年間市場(chǎng)疲軟、需求不旺屬于輕度經(jīng)濟(jì)衰退。其次，從經(jīng)濟(jì)處于緊縮時(shí)期貨幣政策如何刺激投資與消費(fèi)需求的作用機(jī)理入手，對(duì)理論界普遍存在的“緊縮期間貨幣政策無(wú)效、弱效”、“貨幣政策在抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升方面的作用非對(duì)稱(chēng)”等論點(diǎn)加以澄清，并就貨幣政策(以利率政策為例)績(jī)效的約束條件展

4、開(kāi)討論。 第三部分(計(jì)量模型設(shè)定與實(shí)證分析)：運(yùn)用美國(guó)經(jīng)濟(jì)史學(xué)家羅伯特·威廉·福格爾的“反事實(shí)度量法”，仍然從利率角度、從反面分析論證貨幣政策(以利率政策為例)在經(jīng)濟(jì)緊縮期對(duì)企業(yè)投資需求、居民消費(fèi)需求的刺激作用，即假設(shè)中央銀行在1996～2002年期間并未實(shí)施八次下調(diào)利息率的措施，而是保持經(jīng)濟(jì)緊縮前的高利率水平不變，使用MATLAB R2006a程序預(yù)測(cè)出假設(shè)條件下企業(yè)投資率、居民消費(fèi)增長(zhǎng)率的變動(dòng)情況，并將其與實(shí)際水平比較分析。

5、結(jié)果表明，假設(shè)條件下的企業(yè)投資率、居民消費(fèi)增長(zhǎng)率大大小于實(shí)際的對(duì)應(yīng)值，從而反面論證了利率下調(diào)對(duì)總需求的刺激作用，也證明了“緊縮期間貨幣政策有效”的論點(diǎn)。 第四部分(緊縮時(shí)期貨幣政策機(jī)制的設(shè)計(jì))：對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期貨幣政策設(shè)計(jì)進(jìn)行探討。文章分析了我國(guó)貨幣政策框架的現(xiàn)狀及存在問(wèn)題，提出貨幣當(dāng)局進(jìn)行前瞻性政策調(diào)節(jié)的重要性和必要性。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒提出的短期利率針對(duì)通貨膨脹率和產(chǎn)出變化進(jìn)行調(diào)整的“泰勒規(guī)則”的基礎(chǔ)上，引入了前瞻性因素，并就

6、我國(guó)處于利率市場(chǎng)化改革過(guò)程、有管制的浮動(dòng)匯率制度尚未定型的特殊國(guó)情，對(duì)泰勒規(guī)則進(jìn)行修正——加入?yún)R率因素、并考慮動(dòng)態(tài)季度通貨膨脹率，提出拓展的“泰勒規(guī)則”。 第五部分(增強(qiáng)貨幣政策效果的建議)：就加強(qiáng)我國(guó)貨幣政策效果提出相關(guān)政策建議，即加快利率市場(chǎng)化步伐，健全貨幣市場(chǎng)建設(shè)，改善貨幣政策運(yùn)行的金融環(huán)境，合理把握貨幣政策的時(shí)滯，以及強(qiáng)化不同政策之間的協(xié)調(diào)使用。 本文使用了理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，在應(yīng)用大量數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上運(yùn)用