匯率制度福利論.pdf

1、匯率制度關乎一個國家內外經濟的均衡，對一國長期經濟發(fā)展具有重要作用。然而，“沒有任何一種匯率制度對所有國家或任何時期都是適當的，匯率制度僅是增進社會經濟福利的一種手段”。東南亞金融危機后，埃里克欽總結認為，“在亞洲，任何問題最后都歸結到匯率制度”。現實生活中，隨著中國經濟的快速發(fā)展，人民幣匯率及其制度作為國際經濟往來中的“公共品”日益受到世人的廣泛關注。正是基于這樣的認識，本文選擇匯率制度的福利分析作為研究主題。 匯率制度內含四

2、方面的內容：確定合理匯率水平的依據；匯率波動范圍；維持匯率水平的措施；必要時對匯率的調整措施、手段和途徑。根據匯率制度的內容構成，研究匯率制度的福利問題不能停留于對匯率制度所包含的法令、規(guī)章層面的考察，而必須深入匯率制度的核心—匯率水平及其波動范圍的確定—展開分析。因此，對匯率制度的福利分析內含匯率制度的福利比較、匯率波動及其傳遞的福利效應和匯率制度變革的福利評估等基本內容。全文將這些內容分解在六章中予以闡釋。 第一章概要介紹了

3、選題緣由和研究價值，勾勒了文章的主要脈絡和研究框架。 第二章為理論歸結部分。從匯率制度選擇理論、新開放經濟宏觀經濟學、應用福利經濟學等三個方面梳理了匯率制度福利論的理論基礎。論文提出，在理論基礎方面，匯率制度選擇的成本收益說、經濟績效決定論、經濟沖擊決定論都內含一定的匯率制度的福利思想。在方法論基礎方面，嚴格的匯率制度福利分析是建立在新開放經濟宏觀經濟學的跨時均衡分析基礎上的，因此新開放經濟宏觀經濟學的研究框架構成匯率制度福利分

4、析的基本研究范式。而應用福利經濟學關于福利范疇、福利標準、福利度量的討論給匯率制度的福利分析提供了福利經濟學基礎。 在第三章匯率制度的福利比較中，論文按照“一條主線、兩個視角”的脈絡展開論述。一條主線是經濟環(huán)境中是否存在名義價格粘性，兩個視角分別是基于消費者效用最大化的福利分析視角和基于政府損失最小化的福利分析視角。根據所考慮的經濟環(huán)境是否存在名義價格粘性，論文將匯率制度的福利比較模型研究劃分為兩個階段：一是不考慮任何種類的名義

5、價格粘性的傳統(tǒng)開放宏觀經濟學視角下的匯率制度福利分析；一是新開放經濟宏觀經濟學視角下的匯率制度福利分析。在匯率制度的福利分析模型中，基于消費者效用最大化的福利比較是匯率制度福利分析的基本視角。在開展福利比較時，既要考慮消費方差對福利的影響，也要分析消費的平均水平(均值)的作用。論文將Michael B．Devereux和Charles Engel(1998)建立的浮動匯率制度下的生產者定價模型(PCP)、市場定價模型(PTM)和固定匯率

6、制度模型(FER)的福利比較作為基準模型。這一模型的基本結論是匯率制度顯著取決于定價行為，當價格以消費者所在國家的貨幣定價時，浮動匯率制度下的國內消費方差不受外國貨幣方差的影響，但是若以生產者所在國家的貨幣定價，或固定匯率制度，則存在著外部擾動的傳遞。模型的一個重要特征是匯率制度不僅影響消費和產出的方差也影響其平均水平。當價格以生產者所在國家的貨幣定價時，從傳統(tǒng)框架來看，固定匯率與浮動匯率制度存在相互抵消。浮動匯率制下的匯率調整，消費方

7、差較小，但匯率波動本身導致一個較低的消費水平。當價格以消費者所在國家的貨幣確定時，浮動匯率制度總是優(yōu)于固定匯率制度。在此模型基礎上，逐一考慮國際化生產、資本不完全流動、生產函數中加入資本要素、資產負債表效應、市場不完全、內生價格彈性等方面的影響，從而使得模型更符合現實，多角度考察了匯率制度的福利問題。 第四、五章在對匯率波動的福利含義和匯率傳遞影響福利效應的機制進行理論梳理基礎上，應用路徑分析方法就人民幣匯率對經濟沖擊的價格傳遞

8、路徑和福利效應開展模擬分析。實證研究發(fā)現，人民幣匯率通過響應于經濟沖擊進而傳遞給生產者和消費者，給生產者和消費者帶來并不微小的福利影響，同時發(fā)現人民幣匯率對需求沖擊的傳遞效應略大于對供給沖擊的傳遞效應。這一經驗結論的政策含義是：確保國內需求持續(xù)穩(wěn)定增長、確保一個溫和的物價水平是降低匯率波動通過價格傳遞機制產生福利損失的重要保證。論文應用 GARCH方法測度了人民幣實際有效匯率的波動狀況，并在此基礎上應用典型相關分析法探討人民幣實際有效匯

9、率波動對居民福利的影響。研究發(fā)現，匯率波動會通過影響居民的消費和貨幣余額而產生一定的福利成本。同時，分析了貨幣傳導中利率與匯率的聯動效應問題。結論表明，我國貨幣政策的需求傳導中主要存在著利率向匯率的單向傳導，利率與匯率的聯動效應較弱，匯率變動通過利率渠道影響國民福利的效應不明顯。 最后，第六章對改革開放以來人民幣匯率制度變革開展了基于福利評估的歷史批判。研究發(fā)現，人民幣匯率雙軌制具有十分微弱的福利收益，而人民幣單一釘住美元的固定

10、匯率制造成實際匯率長期失調在一定程度上降低了消費者的福利水平。近年來，人民幣匯率的一個突出現象就是人民幣對美元的不斷升值。為此，本文通過省際面板數據檢驗了人民幣升值的巴拉薩—薩繆爾森效應。研究發(fā)現，從全國來看，人民幣升值與生產率提升、經濟發(fā)展的關系并不明顯，但從部分省區(qū)市來看，人民幣升值具有內在的經濟技術基礎。人民幣升值通過對區(qū)域經濟的差異化影響進而可能通過產業(yè)轉移和產業(yè)結構調整產生福利分配效應。人民幣升值在產業(yè)轉移和產業(yè)結構調整方面的

11、福利含義是，人民幣升值推進產業(yè)結構的區(qū)域平衡，即各地產業(yè)發(fā)展與其要素稟賦優(yōu)勢相一致，這既是資源配置的優(yōu)化又是區(qū)域布局均衡而形成的公平提升，這本身意味著福利的改進；同時，人民幣升值改變了貿易品部門和非貿易品部門的相對價格，價格扭曲的情況會發(fā)生改變，內需得到刺激，進口資源體現相對合理價值，這些都將改進資源分配效率，使得出口導向政策時期長期受到抑制的非貿易品部門的生產力得到釋放，增進國民的福利水平；最后，人民幣漸進升值，在一定程度上規(guī)避可能出

12、現的過度產業(yè)外移和產業(yè)空心化，可以避免經濟波動造成的福利成本。 本文可能的創(chuàng)新點在于： 第一，研究視角創(chuàng)新。匯率制度是國際金融理論和開放經濟實踐中的重要課題。隨著新開放經濟宏觀經濟學的發(fā)展，國內外開始重視匯率制度的福利分析。較其他各視角研究匯率制度，“福利論”直接觸及到增進人民福利這一經濟制度、經濟發(fā)展的終極目標。為此，本文認為，研究匯率制度必須重視從福利視角開展分析。 第二，理論框架構建的嘗試。本文著力嘗試在理

13、論上系統(tǒng)歸結匯率制度福利分析的研究成果。提出了構建匯率制度的三個理論基礎，分析了匯率制度福利分析的兩個研究視角，勾勒了匯率制度福利分析的一個研究格局。在理論架構上，本文嘗試以匯率制度的福利范疇統(tǒng)領匯率制度的福利分析，初步形成了匯率制度的福利比較、匯率波動的福利含義、匯率傳遞的福利效應、匯率制度變革的福利評估這樣一個較為完整的研究體系。 第三，實證方法創(chuàng)新。在實證研究方面，本文嘗試應用路徑分析方法對人民幣匯率響應經濟沖擊的價格傳遞

14、機制和福利效應開展了模型分析，得出了相應的政策含義。其方法應用具有一定的創(chuàng)新精神。另外，本著歷史批判的原則，對改革開放以來的人民幣匯率制度變革有選擇性地開展了福利評估，盡管結論不一定穩(wěn)健，甚至還可能存在謬誤，但體現了敢于探索的精神。因為在我們看來，在踐行以人為本的科學發(fā)展觀過程中，對制度變革的福利評估應獲得更多的關注。 第四，政策分析的嘗試。從人民幣升值與產業(yè)轉移、結構升級和區(qū)域產業(yè)布局調整角度分析了堅持人民幣漸進升值的福利價值

15、。人民幣漸進升值通過區(qū)域差異化影響引導勞動密集型產業(yè)向內地轉移，刺激沿海地區(qū)發(fā)展資本技術密集型產業(yè)，促進產業(yè)升級和產業(yè)區(qū)域布局優(yōu)化，這有利于在長期中增進國民福利。 第五，觀點創(chuàng)新。提出從福利視角評估匯率制度與科學發(fā)展觀具有一致性的觀點。福利視角下的匯率制度變革要求我們根據以人為本，全面協(xié)調可持續(xù)的科學發(fā)展觀的指導思想開展人民幣匯率形成機制改革。堅持科學發(fā)展觀在匯率形成機制改革的指導地位，就是要充分考慮匯率安排對國民福利的影響，要

16、做到國內國外相協(xié)調，統(tǒng)籌各方利益，要堅持主動、可控、漸進的原則，確保匯率制度的持續(xù)性，避免人民幣匯率的大起大落。 第六，數值整理創(chuàng)新。在分析人民幣匯率雙軌制的福利效應時，數據選取和整理受到挑戰(zhàn)。為此，我們使用三次樣條插值法從一些季度數據中獲得月度數據，這在一定程度上解決了實證研究數據樣本較小的問題。 需要指出的是，匯率制度的福利分析是一個較為前沿的課題。目前尚未一個統(tǒng)一的理論框架，實證方面的研究也很難得出一致的結論。因此