上市公司的過度投資與投資不足問題分析——來自滬深實(shí)施多元化戰(zhàn)略的上市公司的數(shù)據(jù).pdf

1、對于我國上市公司存在過度投資還是投資不足，學(xué)者們意見不一。筆者傾向于認(rèn)為是實(shí)證樣本的選擇差異導(dǎo)致了結(jié)果的不同，其差異主要反映為上市公司實(shí)施多元化戰(zhàn)略的程度不同。事實(shí)上，縱觀國內(nèi)關(guān)于上市公司過度投資與投資不足問題的研究，都忽略了多元化戰(zhàn)略對投資的影響。因此，本文對以往判別模型作了修正，修正后的模型考慮到了多元化戰(zhàn)略對投資的影響，并以此為基礎(chǔ)對我國上市公司的過度投資與投資不足問題進(jìn)行實(shí)證研究。 研究結(jié)果表明：多元化戰(zhàn)略對公司的投資與

2、現(xiàn)金流之間的關(guān)系影響顯著，隨著多元化水平的升高，將會加劇企業(yè)的投資不足問題。進(jìn)一步實(shí)證研究顯示，多元化之所以加劇企業(yè)的投資不足問題，主要源于內(nèi)部資金配置的不合理。在引入了多元化因素后，投資機(jī)會與現(xiàn)金流的相互作用變量的系數(shù)仍然顯著為正，該結(jié)果表明我國上市公司普遍存在投資不足。 本文可能的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1.在對企業(yè)可能存在的過度投資或投資不足的動機(jī)分析中引入多元化戰(zhàn)略因素，將對該問題的研究范圍從關(guān)注于大股東和公司管理層