企業(yè)多元化的動機及其對企業(yè)價值影響的實證分析：以中國A股市場為例.pdf

1、隨著中國改革開放和社會進步，越來越多的中國企業(yè)成長成熟。而伴隨著近10年來資本市場的快速發(fā)展，許許多多優(yōu)秀的中國企業(yè)也相繼在A股市場上市，使得公司治理和企業(yè)經營趨向規(guī)范。隨著企業(yè)發(fā)展達到一定階段，是否要進行多元化經營是許多公司發(fā)展戰(zhàn)略中的一個重要議題。本文采用多元化熵值數的方法來量化企業(yè)的總多元化程度和相關多元化程度，并基于GBT國家行業(yè)分類標準人工搜集計算了近700家A股上市企業(yè)2007年至2011年的6500余個多元化指標。運用相關

2、回歸分析之后，本文發(fā)現在A股市場存在多元化折價現象，即高程度的多元化會損害企業(yè)價值。此外，對于已經采用多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，相比來說，相關多元化比非相關多元化會有優(yōu)勢。在研究了多元化程度及策略和企業(yè)價值之間的關系后，本文又進一步研究了其他可能影響企業(yè)在選擇多元化戰(zhàn)略時的決策，如企業(yè)的股權結構，管理層持股比例，企業(yè)性質，企業(yè)原業(yè)務毛利率的波動性等。回歸結果表明，股權集中度較高的企業(yè)總多元化程度較低，管理層持有較高比例公司股權（大于等于10％）