金融業(yè)上市公司總經(jīng)理薪酬受運(yùn)氣影響程度的實(shí)證分析.pdf

1、總經(jīng)理（首席執(zhí)行官）的薪酬激勵(lì)方案屬于委托代理模型的研究范圍?？偨?jīng)理通常對(duì)其管理的公司只擁有很少所有權(quán)。在委托代理關(guān)系中，委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣，委托人追求自己的財(cái)富更大化，而代理人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費(fèi)和閑暇時(shí)間最大化，這是委托代理問題的根結(jié)。股東尋求最優(yōu)薪酬方案以激勵(lì)代理人為最大化公司利益而努力，降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。研究表明，在實(shí)踐中企業(yè)高管薪酬和業(yè)績之間理論所描述的密切關(guān)系，相反，高管可以利用權(quán)力進(jìn)行薪酬尋租

2、(rent-seeking)并獲得運(yùn)氣薪酬(pay-for-luck)。按照最優(yōu)契約理論，如果股東能夠識(shí)別總經(jīng)理業(yè)績的一部分得益于運(yùn)氣，比如行業(yè)繁榮、原材料大幅降價(jià)等，就不會(huì)因這部分業(yè)績而獎(jiǎng)勵(lì)總經(jīng)理。如果不能排除可觀測(cè)到的運(yùn)氣的影響，薪酬方案對(duì)高管自身能動(dòng)性的激勵(lì)程度就會(huì)下降。
　　本文主要關(guān)注我國金融業(yè)上市公司總經(jīng)理薪酬受運(yùn)氣因素影響的程度。隨著金融市場(chǎng)的開放和我國金融改革深化，金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度愈演愈烈，“人才泡沫”導(dǎo)致金融從業(yè)

3、者普遍的高薪酬。因?yàn)榻鹑跇I(yè)的特殊性，大多數(shù)國內(nèi)外相關(guān)研究在樣本選擇過程中都排除金融業(yè)。這使我們?cè)趯?duì)金融業(yè)高管薪酬有效性的研究上缺乏了解，所以本文在國內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，專注于研究金融業(yè)上市公司總經(jīng)理薪酬受運(yùn)氣的影響程度，通過實(shí)證分析，尋求提高薪酬有效性的辦法。
　　通過研究在A股上市的43家金融業(yè)公司2005～2012年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)總經(jīng)理薪酬中確實(shí)存在運(yùn)氣薪酬，而且運(yùn)氣因素和總經(jīng)理薪酬間的相關(guān)性高于總體業(yè)績和薪酬間的相關(guān)性。之后