產(chǎn)權競爭與國企改制.pdf

1、企業(yè)產(chǎn)權競爭是與構成該企業(yè)產(chǎn)權的不同控制權相聯(lián)系的利益相關者圍繞企業(yè)合約的控制權所展開的競爭?？刂茩嗍且环N可以帶來收益的權利，因而也可以將其看成是一種資產(chǎn)，從而可以通過市場競爭來進行分配。國有企業(yè)的改制可以看成是政府對企業(yè)控制權結構的不斷調(diào)整過程，而國有企業(yè)控制權的不可交易和不可轉(zhuǎn)讓性影響了國有企業(yè)的效率，因此對國有企業(yè)的進一步改革應該引入控制權競爭機制，在保證國有企業(yè)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓效率的前提下，最大化政府的收入，而國有企業(yè)改制中產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的收

2、入和效率成為社會關注的焦點。根據(jù)科斯定理，當交易成本為零時，企業(yè)控制權的最終配置結果和初始產(chǎn)權結構是沒有關系的，產(chǎn)權市場的競爭可以自動實現(xiàn)產(chǎn)權的最優(yōu)配置。但是產(chǎn)權市場上存在的信息不對稱以及不完全競爭等因素，可能對國有企業(yè)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的收入(價格)和效率(社會福利水平)產(chǎn)生不利影響。
　　 本文運用機制設計理論和拍賣理論的分析方法，將不完全合約理論有關企業(yè)控制權最優(yōu)分配的分析方法和機制設計理論相結合，從產(chǎn)權競爭的角度分析利益相關者的行

3、為對產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓收入和效率的影響。
　　 論文首先在第二章對產(chǎn)權、競爭以及企業(yè)績效之間關系的有關研究文獻進行了回顧，對企業(yè)產(chǎn)權交易市場以及交易機制理論研究中存在的不足進行了分析。然后在第三章分析了企業(yè)產(chǎn)權和產(chǎn)權競爭的含義，討論了合作博弈框架下企業(yè)最優(yōu)所有權分配的有關結論，并在此基礎上進一步分析了非合作博弈下的產(chǎn)權市場競爭對最優(yōu)所有權分配的影響。本章還討論了國有企業(yè)改制以及產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓過程中的收入和效率，并對國有企業(yè)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的不同方式進行

4、了比較和分析。接下來，本文在第四章運用機制設計理論，對國有企業(yè)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓機制進行了分析。在第五、六、七、八章中分析了股權結構、市場結構、外資并購、合謀和腐敗對產(chǎn)權競爭機制的收入和效率的影響。
　　 根據(jù)顯示原理以及機制設計理論的研究，當報價人是風險中性的、擁有對稱信息、不存在流動性限制，并且參與人的報價是估值的增函數(shù)時，所有能夠保證報價最高的參與人贏得產(chǎn)權競爭的交易機制(拍賣、招標、掛牌轉(zhuǎn)讓等)都是有效率的并且是收入等價的(Mye

5、rson，1981)。當這些基本條件不被滿足的時候，企業(yè)產(chǎn)權競爭的收入和效率會受到影響。在不對稱信息條件下，當企業(yè)擁有唯一股東時，對企業(yè)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的雙邊交易(協(xié)議或者討價還價)往往難以達成有效的交易結果(Myerson and Satterthwaite，1983)。而當企業(yè)的股權結構比較分散，并且股東持股比較均勻，不存在嚴重的不對稱持股結構時，對企業(yè)股權的轉(zhuǎn)讓可以是有效的。企業(yè)的股權結構(水平交叉持股、垂直交叉持股以及金字塔控股結構)會

6、對產(chǎn)權競爭的收入和效率產(chǎn)生影響，控制權的不對稱分布以及控制權私人收益是企業(yè)產(chǎn)權有效轉(zhuǎn)讓的一個不利因素，但是允許更多的外部投資人對企業(yè)的產(chǎn)權進行報價競爭，并適當提高轉(zhuǎn)讓股權的數(shù)量或者盡可能的降低控制權擁有者獲得控制權私人收益的能力有利于提高股權轉(zhuǎn)讓的效率。在產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓之前，先對國有企業(yè)進行改制，引入一些戰(zhàn)略股東或者外部投資人，可以提高產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的收入，但是這些投資人的持股比例不能妨礙事后的產(chǎn)權競爭。在國有企業(yè)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓過程中，投資人的競爭將影響

7、租金在投資人和政府之間的分配，而消費者剩余以及總的社會福利的大小，主要受事后市場結構的影響。政府和投資人之間的信息不對稱將提高投資人可以獲得的租金，而吸引更多的潛在投資人參與競爭總是有利于政府，并有利于降低信息不對稱的影響，但是過多的競爭會對社會總剩余產(chǎn)生不利的影響。在跨國競爭中，如果外資企業(yè)對企業(yè)產(chǎn)權具有較高的估值優(yōu)勢，政府在產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓過程中適當?shù)夭捎貌顒e政策，對控制權私人收益進行限制并適當提高產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的份額，可以促進產(chǎn)權競爭，增加轉(zhuǎn)讓

8、收入并提高轉(zhuǎn)讓效率。產(chǎn)權競爭中的腐敗和合謀聯(lián)盟的存在會降低國有企業(yè)產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓收入和效率，因此，對于政府來說，吸引更多的投資人參與產(chǎn)權競爭，有利于提高轉(zhuǎn)讓的效率，并降低合謀聯(lián)盟的穩(wěn)定性及其不利影響。
　　 第九章的分析表明，國有企業(yè)控制權的變革構成了我國國有企業(yè)改革的主線，來自于政治、經(jīng)濟、社會等方面的約束決定國有企業(yè)的控制權分配采取分享方式可能是最優(yōu)的選擇，而控制權的分享將影響控制權轉(zhuǎn)讓的最優(yōu)機制選擇以及國有企業(yè)的產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的效率和

9、收入。
　　 第十章對本文的相關研究進行了總結并給出有待進一步研究的問題和建議。
　　 總之，在企業(yè)產(chǎn)權競爭過程中，不同利益相關者的信息和行為特征將不可避免的影響到企業(yè)控制權的最優(yōu)配置，而企業(yè)的控制權結構也會影響產(chǎn)權競爭的效率。在國有企業(yè)改制過程中，對企業(yè)進行改制，使得股權結構多元化，并根據(jù)企業(yè)初始產(chǎn)權結構、市場結構、環(huán)境等因素，設計合理的產(chǎn)權市場交易機制和控制權分享機制，將提高企業(yè)產(chǎn)權的轉(zhuǎn)讓效率并有利于提高企業(yè)的績效。