基于FCFE模型與B-S模型相結(jié)合的股票估值方法的應(yīng)用研究.pdf

1、我國證券市場上，上市公司股票價值的評估無疑是一個難題。而傳統(tǒng)的股票定價方法是基于股票現(xiàn)值應(yīng)該等于該股票未來所有紅利的現(xiàn)值這個假設(shè)前提下的。該假設(shè)簡單地認(rèn)為股票的價值可以通過對未來預(yù)測的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)而獲得，即該假設(shè)是將股票的價值放在確定性條件下進(jìn)行衡量的。但實際上，大多數(shù)公司的價值都包括了現(xiàn)金流價值和期權(quán)價值。一般來說，公司的生產(chǎn)和經(jīng)營活動會產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時公司的科研開發(fā)和市場拓展活動會產(chǎn)生期權(quán)價值。傳統(tǒng)的定價模式，把所有的公司都

2、放在現(xiàn)金流價值的標(biāo)尺上進(jìn)行衡量，結(jié)果被證明是不完全合理的?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法只適用于那些具有穩(wěn)定業(yè)務(wù)收入，沒有不確定性增長的公司的價值評估。 為完善股票價值的評估方法，本文使用理論分析與案例分析相結(jié)合的方法展開研究，主要內(nèi)容包括： (1)股票的價值影響因素部分，主要通過宏觀和微觀兩方面進(jìn)行分析，說明股票價值的影響因素既包括GDP、通貨膨脹、利率、匯率和財政政策、貨幣政策等和公司所處行業(yè)的特征及公司的基本面因素與財務(wù)指標(biāo)還包

3、括公司凈資產(chǎn)、公司盈利水平等微觀因素。 (2)股票價值的構(gòu)成分析部分，主要是通過對行業(yè)特征的分析，指出不是任何企業(yè)都可以采用傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法估值，由于任何企業(yè)都既包含確定性的現(xiàn)金流價值也包含不確定性的期權(quán)價值，只是根據(jù)行業(yè)特征不同，其側(cè)重點不同而已。 (3)股票估值模型分析部分，主要通過分析現(xiàn)有模型的局限性，進(jìn)而提出新的估值模型。 (4)案例分析部分，以醫(yī)藥行業(yè)中的雙鷺?biāo)帢I(yè)公司為例進(jìn)行估值。其路徑為：首先采用