股東關(guān)系與股東制衡的有效性——基于關(guān)聯(lián)交易視角的進(jìn)一步檢驗.pdf

1、從1990年滬、深證券交易所成立以來,中國證券市場經(jīng)過十余年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模,但是也暴露出諸多問題,其中一個突出方面就是上市公司大股東利用關(guān)聯(lián)交易侵占公司資源、損害中小投資者的利益。為了解決這個問題,Gomes和Novaes,Bennedsen和Wolfenzon等人提出多個大股東共同分享控制權(quán)的制衡機制,許多研究也表明了這種股東制衡機制的有效性,但現(xiàn)有的結(jié)論仍然存在很多矛盾之處,結(jié)果也還不確定。所以需要從新的角度對股東制衡進(jìn)行更深入

2、的研究,這樣才能對其有效性做出更明確的判斷。
　　 從股東關(guān)系角度來研究股東制衡的有效性是一個新的切入點。由于一些特殊的身份特征,前五大股東之間有些關(guān)系會比較親密,他們之間就會存在一些利益關(guān)聯(lián)與信息關(guān)聯(lián),這就會影響他們之間的制衡作用。因此,本文以2002—2004年3年滬深兩市所有A股上市公司與公司第一大股東集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易為研究對象,考察上市公司第二至第五大股東與第一大股東之間股東關(guān)系的密切性,對股東制衡作用的影響。文章通過

3、一些股東身份特征來刻畫股東關(guān)系,主要包括發(fā)起人、股權(quán)性質(zhì)、關(guān)聯(lián)股東、機構(gòu)投資者。
　　 研究首先檢驗股東關(guān)系對股東制衡的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系密切的情況下,股東關(guān)系越密切,這部分股東對第一大股東的制衡作用越小；在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系疏遠(yuǎn)的情況下,股東關(guān)系越疏遠(yuǎn),這部分股東對第一大股東的制衡作用越大。文章然后檢驗股東持股優(yōu)勢對股東制衡能力的影響,結(jié)果表明在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系密切的

4、情況下,這部分股東相對其他股東的持股優(yōu)勢越大,第一大股東受到的制衡越弱；在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系疏遠(yuǎn)的情況下,這部分股東相對第一大股東的持股優(yōu)勢越大,第一大股東受到的制衡越強。
　　 本文的研究抓住了股東制衡這一我國學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注的問題；突破了現(xiàn)有的主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)性質(zhì)和投票權(quán)競爭等視角研究股東制衡問題,直接考察股東關(guān)系對股東制衡的作用機理,彌補了現(xiàn)有股東制衡研究對股東關(guān)系關(guān)注的不足；同時文章還考慮了多種因素對股東