家族企業(yè)債務融資與投資關(guān)系實證研究.pdf

1、債務融資與投資的關(guān)系研究是財務理論研究的重要課題,現(xiàn)代財務理論基于委托一代理現(xiàn)象和信息不對稱現(xiàn)象的考慮,認為債務融資影響投資支出,然而債務融資如何影響投資支出,不同的研究由于其研究的視角以及數(shù)據(jù)的來源不同,得出的結(jié)論也不一致。有鑒于中國民營企業(yè)普遍的家族化經(jīng)營,研究作為一種特殊形式的家族股東控制下的企業(yè)的債務融資與投資支出的關(guān)系,對于進一步探索家族企業(yè)的經(jīng)營特征,規(guī)范我國家族企業(yè)的投資行為具有重要的理論意義和實踐意義。
　　 本

2、文在回顧國內(nèi)、外相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上,在研究方法上做出改進。利用深、滬兩市2002年至2007年206家家族企業(yè)的1236組樣本數(shù)據(jù),在控制對投資有影響的滯后期投資支出、托賓Q值、銷售收入和現(xiàn)金流量等變量的基礎(chǔ)上,考察家族企業(yè)債務融資與投資支出的相關(guān)關(guān)系。在得到兩者顯著負相關(guān)的基礎(chǔ)上,按照家族企業(yè)的家族控股股東類型將樣本分為“企業(yè)家”控制組和“資本家”控制組,結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者的負債對投資都存在顯著的負向關(guān)系,但“企業(yè)家”控制家族企業(yè)的負向相

3、關(guān)性要大于“資本家”控制家族企業(yè);之后按企業(yè)成長性進行樣本分組,發(fā)現(xiàn)高成長性企業(yè)中負債和投資顯著負向相關(guān),而低成長性負債與投資關(guān)系不顯著。此外,進一步考察了不同期限負債與投資的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)不同成長性企業(yè)的債務期限結(jié)構(gòu)與投資的關(guān)系也存在較大差異。
　　 本文認為家族企業(yè)應該正視債務對投資的抑制作用,增強債務契約的靈活性,促進有效投資。同時建議加強家族股東信息披露、靈活監(jiān)管,同時改變銀行傳統(tǒng)的信貸觀念,加強對于家族企業(yè)的支持力度,發(fā)揮