基于北向資金與主力資金的行業(yè)etf輪動

1、1 研究回顧 研究回顧我們在研究報告《北向資金視角下的 ETF 輪動》中首次提出了基于資金視角來進行行業(yè)輪動， 并對 2021 年版的申萬一級行業(yè)進行了 ETF 對標， 使得投資策略從理論更偏重于實際應用；在之前的研究報告中，我們通過選取以 “聰明錢”為代表的北向資金，構(gòu)建了兩類 ETF 輪動策略，分別為基于歷史北向資金等權(quán)下的 ETF 輪動策略與基于歷史北向資金加權(quán)衰減下的 ETF 輪動策略，并均取得了較好的輪動效果。1.1 ETF

2、標的池在投資者成功看好某一行業(yè)后，除了對該行業(yè)的龍頭股進行重點配置以外，另一種更為直接和穩(wěn)妥的投資方式即為投資該行業(yè)所對應的 ETF，同時 ETF 對于資金成本的要求也更低。 我們通過對 2021 年版的除綜合以外的所有申萬一級行業(yè)分別與相應的 ETF 進行對標， 構(gòu)建了可供直接投資的 ETF 標的池。我們的行業(yè)與 ETF 的對標原則為：首先通過基金投資目標與持股信息等挑選出各指數(shù)對應的備選基金， 其次在備選基金中再優(yōu)先挑選被動指數(shù)基金

3、、且與對應一級行業(yè)指數(shù)的相關性較高的基金，如果有多只被動指數(shù)基金與同一行業(yè)的相關系數(shù)均高于 0.90，則選擇規(guī)模較大、成立時間較早的基金；在所有相關的被動指數(shù)基金與對應行業(yè)指數(shù)的相關系數(shù)均低于 0.70，或按投資目標找不到與指數(shù)相對應的備選基金時，我們退而選擇持股信息與指數(shù)成分股較接近且相關系數(shù)較高的主動型基金。1.2 基于歷史四個月北向資金的 ETF 輪動我們在前述研究中，通過分別構(gòu)建歷史一個月、兩個月、三個月和四個月北向資金的 ET

4、F 輪動策略，發(fā)現(xiàn)在 2017 年至 2021 年的回測期，歷史四個月下的北向資金對于 A 股的行業(yè)選擇能力較為突出。從 2017 年至 2021 年，基于歷史四個月北向資金的 ETF 輪動策略整體上能跑贏滬深 300，年化收益率為 17.19%，年化超額收益率為 9.13%，最大回撤率為 27.93%。該策略僅在 2019 年相對于滬深 300 跑輸 0.07%，在 2020 年大幅跑贏基準，在 2021 年的相對收益也得到了提升。相

5、較于其他時間段的幾個策略，該策略整體收益有較大提升，能持續(xù)跑贏滬深 300，且最大回撤率有所下降，每一年都低于基準的最大回撤率。在 2022 年 1 月至 2022 年 5 月 31 日，該策略的的收益率為-17.90%，滬了較大的提升。 該策略在整個回測期的信息比率為 0.7525， 夏普比率為 0.7210。在 2022 年 1 月至 2022 年 5 月 31 日， 指數(shù)衰減加權(quán)下的 ETF 輪動策略的的收益率為-5.19%，超額

6、收益率為 11.99%。在 1 月份跑輸滬深 300 指數(shù)；后續(xù)月份均能跑贏滬深 300 指數(shù)。該策略更偏向于短期視角，在 2022 年市場行情震蕩下行的背景下，該策略表現(xiàn)依然能夠較穩(wěn)定的跑贏滬深 300 指數(shù)，表 現(xiàn)出了一定的行業(yè)配置能力， 本研究進一步探討是否仍存在改進空間 （圖 2） 。圖 2、2022 年以來指數(shù)衰減加權(quán)下的 ETF 輪動策略表現(xiàn)資料來源：Wind，2 北向資金 北向資金拓展在前述研究中，我們通過研究歷年來北向

7、資金的持股市值屬性，發(fā)現(xiàn)北向資金比較偏好于中大盤股，為了避免直接使用北向資金累計買入時在市值上所產(chǎn)生的偏差，從而導致行業(yè)輪動策略集中于大盤股的影響，我們采用了北向資金在不同區(qū)間下的新增凈買入額，并構(gòu)建了對應的 ETF 輪動策略。我們在本研究中，通過行業(yè)市值來從另一個角度避免策略集中于大盤股的偏差，分別構(gòu)建了基于北向資金累計買入對行業(yè)市值占比的 ETF 輪動策略、基于北向資金凈買入對行業(yè)市值占比的 ETF 輪動策略和基于北向資金新增持股數(shù)