涉海上市公司資本結(jié)構(gòu)實證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)對公司價值產(chǎn)生重要影響，對公司的生存和發(fā)展至關(guān)重要。資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究長期而深入，卻始終未有定論。特別是在不同背景下，資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)實證結(jié)論愈發(fā)不統(tǒng)一，激發(fā)了學者通過實證應(yīng)用對理論不斷研究完善的動力，從而使研究不同背景條件下的資本結(jié)構(gòu)影響因素成為重要的理論發(fā)展依據(jù)。 中國涉海產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。改革開放以來，船舶產(chǎn)業(yè)多年的技術(shù)積累和價格優(yōu)勢進一步提高了競爭優(yōu)勢；近些年國家日益重視海洋資源的開發(fā)，促進了海洋油氣等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；

2、國際貿(mào)易刺激了海洋運輸和港口的發(fā)展；消費升級增加了海洋水產(chǎn)品的需求，并提振了濱海國內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)，與此同時，新型涉海產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)蓬勃發(fā)展。本文正是基于此特定背景，并考慮了資本結(jié)構(gòu)理論的特點，展開了對中國涉海上市公司資本結(jié)構(gòu)實證主義研究。 首先，本文梳理了資本結(jié)構(gòu)理論，總結(jié)了國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)實證研究，以此作為研究的理論基礎(chǔ)。 其次，選取了33家涉海A股上市公司，根據(jù)2006年涉海三次產(chǎn)業(yè)國家標準將其劃分為三類，并總結(jié)了9類資本結(jié)

3、構(gòu)影響因素，利用因子分析法處理以上因素，分別得出可能影響涉海產(chǎn)業(yè)及其三次產(chǎn)業(yè)上市公司的新因子，再通過多元統(tǒng)計回歸分析，實證新因子對其資本結(jié)構(gòu)的顯著性和相關(guān)性。 再次，以回歸結(jié)果為基礎(chǔ)，通過涉海產(chǎn)業(yè)及其三次產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部比較，得到各個產(chǎn)業(yè)的共同的和差異性影響因素。 最終，以涉海產(chǎn)業(yè)及其三次產(chǎn)業(yè)的影響因素對比分析的結(jié)果為基礎(chǔ)，從企業(yè)角度出發(fā)，提出了涉海上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議。 本文將資本結(jié)構(gòu)理論與涉海產(chǎn)業(yè)及其三次產(chǎn)業(yè)

4、相結(jié)合，拓展了資本結(jié)構(gòu)的實證領(lǐng)域。以往的資本結(jié)構(gòu)實證研究極少涉及涉海產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，關(guān)于涉海三次產(chǎn)業(yè)與資本結(jié)構(gòu)的結(jié)合分析更是少之又少。而本文將資本結(jié)構(gòu)理論應(yīng)用于涉海產(chǎn)業(yè)方面，并結(jié)合三次產(chǎn)業(yè)研究，得出以下結(jié)論： 其一，涉海產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的增長，主要因為償還短期債務(wù)和緩解長期的盈利能力下降，而債務(wù)對凈資產(chǎn)盈利能力的彌補對第三產(chǎn)業(yè)是正向作用，其他產(chǎn)業(yè)則是邊際遞減的； 其二，非債務(wù)稅盾、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長性均足債務(wù)水平的重要影響因

5、素，前者的提高降低了債務(wù)水平，而后兩者對債務(wù)水平的提高作用是普遍但有限的； 其三，資產(chǎn)擔保價值對第一和第三產(chǎn)業(yè)的債務(wù)水平提高是相當有效的，但對第二產(chǎn)業(yè)則不顯著；運營能力則對涉海各個產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響是復(fù)雜的； 其四，涉海產(chǎn)業(yè)并不重視稅盾的避稅作用，卻借助稅收優(yōu)惠政策的利好借入更多債務(wù)。 該結(jié)論基本符合優(yōu)序融資關(guān)于債務(wù)融資優(yōu)于股權(quán)融資的結(jié)論，但其相關(guān)解釋卻必須融合涉海及其三次產(chǎn)業(yè)之特點，而實際稅率的結(jié)論與MM理論中

6、稅盾的結(jié)論相矛盾，因此本文對完善資本結(jié)構(gòu)理論具有推動作用。 本文以獨特的角度出發(fā)，通過實證分析得出結(jié)論，客觀的反映了涉海及其三次產(chǎn)業(yè)特點，擴展了資本結(jié)構(gòu)的研究范疇。但是由于寫作時間等因素的限制，本文僅僅實證了涉海及其三次產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素為何物，并比較分析其異同影響因素，但末進一步展開涉海及其三次產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)與整體上市公司的再比較分析，也并未涉及公司績效、企業(yè)風險等變量與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系之研究，這些領(lǐng)域或可成為未來涉海類資